Measuring P2P-business loan diversification benefits with a simulation model
Mäkinen, Albert (2021)
Pro gradu -tutkielma
Mäkinen, Albert
2021
School of Business and Management, Kauppatieteet
Kaikki oikeudet pidätetään.
Julkaisun pysyvä osoite on
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe2021112456732
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe2021112456732
Tiivistelmä
Research regarding crowdlending has previously focused on analysing the industry’s regulation and risks. From an investor’s point of view there is no academical research that provides information about the investment process or portfolio building in a crowdlending context. In addition, crowdlending platforms might not have the quantitative knowledge to consult their clients on portfolio management. Similar studies to this have been written about the public markets, which act as a benchmark for this research as well. This study looks to fill a gap in crowdlending by providing information on the number of assets investors should hold in their crowdlending portfolio.
Main objective of this research is to find a minimum sized portfolio that investor should hold to achieve a diversified portfolio. To this objective a simulation model was created using the discrete-event simulation method. Simulations have been used widely in finance, but discrete-event simulation has been more popular in other industries like manufacturing. This complex system of crowdlending portfolio that changes constantly created a unique opportunity to implement a discrete-event simulation. The model in this study simulated portfolios of different sizes from 2 loans up to 150 over a five-year-period using a dataset consisting of loans disbursed from a Finnish crowdlending platform.
Simulation output consists of total returns of portfolios, which were analyzed using statistical metrics that include mean, median, standard deviation, absolute median deviation, skewness, and kurtosis. In addition, Sharpe ratio was used as performance metric to represent the relationship risk and return. Skewness and kurtosis suggest that to achieve a diversified portfolio investor should have at least 30 to 40 loans in their portfolio. Standard deviation and absolute median deviation on the other hand show that diversified portfolios are achieved when a portfolio size of 60 is acquired. Research found that with range of 30 to 60 loans crowdlending investor is able to achieve most of the achievable diversification benefits. Although, results found that if investor selects a portfolio with mentioned minimum sizes, there is still much untapped potential left out by not increasing the portfolio size further. Findings are similar with research about bonds but are the first results from the crowdlending industry, which contribute to the gap that has been left in academical literature. Joukkolainosta tehdyt tutkimukset ovat yleisesti keskittyneet tutkimaan alan riskejä ja sääntelyä. Sijoittajan näkökulmasta ei ole kirjoitettu tutkimuksia joukkolainojen kontekstissa, jotka käsittelisivät portfolion rakentamista tai tukisivat sijoitusprosessissa. Lisäksi joukkolaina-alustoilla ei välttämättä ole antaa kvantitatiivista tietoa asiakkaalle liittyen lainojen määrään portfoliossa. Portfolion kokoon liittyviä tutkimuksia on tehty julkisilta markkinoilta, mitkä toimivat vertailukohtana tälle työlle. Tämä tutkimus pyrkii täyttämään aukkoa akateemisessa kirjallisuudessa joukkolainoihin liittyen tutkimalla lainojen määrän vaikutusta portfoliossa.
Työn päätavoitteena on löytää minimi portfolion koko, jolla sijoittaja pystyy saavuttamaan hajautetun portfolio hajautushyödyt. Tavoitteen saavuttamiseksi mallinnusta varten rakennettiin simulaatio malli käyttäen diskreettiä tapahtumapohjaista simulaatiota. Simulaatioita on käytetty usein rahoitukseen liittyvissä tutkimuksissa, mutta tämän tyylistä simulaatiota on käytetty usein esimerkiksi teollisuuden sovelluksissa. Joukkolainojen moniosainen järjestelmä loi uniikin tilaisuuden käyttää tätä simulaatiotapaa ongelman ratkaisemisessa. Luotu malli simuloi eri kokoisia lainaportfolioita 2 lainasta 150 lainaan asti viiden vuoden ajan käyttäen dataa, joka on kerätty suomalaisen joukkolaina-alustan välittämistä lainoista noin viimeisen neljän vuoden ajalta.
Simulaation tuloksena saatiin portfolioiden kokonaistuotot, joita analysoitiin tilastollisilla mittareilla kuten keskiarvolla, mediaanilla keskihajonnalla, absoluuttisella mediaani hajonnalla, vinoumalla ja kurtoosilla. Lisäksi Sharpen lukua käytettiin kuvaamaan portfolioiden riskin ja tuoton välistä suhdetta. Vinous ja kurtoosi osoittavat, että minimi koko portfoliolle saavutetaan noin 30–40 lainalla. Keskihajonta ja absoluuttinen mediaani jakauma puolestaan saavuttavat minimiportfolion vasta 60 lainalla. Tutkimus osoittaa, että sijottaja saavuttaa hajautushyödyt suurimmaksi osaksi pitämällä vähintään 30–60 lainaa portfoliossa. Toisaalta tulokset osoittavat, että sijoittajan tyytyessä mainitun kokoisiin minimiportfoliohin jää huomattavia hajautushyötyjä tuottojen sekä riskien puolesta saavuttamatta. Tulokset ovat osittain linjassa julkisten markkinoiden tutkimusten kanssa ja antavat merkittävää informaatiota sijoittajille ja akateemiselle kirjallisuudelle.
Main objective of this research is to find a minimum sized portfolio that investor should hold to achieve a diversified portfolio. To this objective a simulation model was created using the discrete-event simulation method. Simulations have been used widely in finance, but discrete-event simulation has been more popular in other industries like manufacturing. This complex system of crowdlending portfolio that changes constantly created a unique opportunity to implement a discrete-event simulation. The model in this study simulated portfolios of different sizes from 2 loans up to 150 over a five-year-period using a dataset consisting of loans disbursed from a Finnish crowdlending platform.
Simulation output consists of total returns of portfolios, which were analyzed using statistical metrics that include mean, median, standard deviation, absolute median deviation, skewness, and kurtosis. In addition, Sharpe ratio was used as performance metric to represent the relationship risk and return. Skewness and kurtosis suggest that to achieve a diversified portfolio investor should have at least 30 to 40 loans in their portfolio. Standard deviation and absolute median deviation on the other hand show that diversified portfolios are achieved when a portfolio size of 60 is acquired. Research found that with range of 30 to 60 loans crowdlending investor is able to achieve most of the achievable diversification benefits. Although, results found that if investor selects a portfolio with mentioned minimum sizes, there is still much untapped potential left out by not increasing the portfolio size further. Findings are similar with research about bonds but are the first results from the crowdlending industry, which contribute to the gap that has been left in academical literature.
Työn päätavoitteena on löytää minimi portfolion koko, jolla sijoittaja pystyy saavuttamaan hajautetun portfolio hajautushyödyt. Tavoitteen saavuttamiseksi mallinnusta varten rakennettiin simulaatio malli käyttäen diskreettiä tapahtumapohjaista simulaatiota. Simulaatioita on käytetty usein rahoitukseen liittyvissä tutkimuksissa, mutta tämän tyylistä simulaatiota on käytetty usein esimerkiksi teollisuuden sovelluksissa. Joukkolainojen moniosainen järjestelmä loi uniikin tilaisuuden käyttää tätä simulaatiotapaa ongelman ratkaisemisessa. Luotu malli simuloi eri kokoisia lainaportfolioita 2 lainasta 150 lainaan asti viiden vuoden ajan käyttäen dataa, joka on kerätty suomalaisen joukkolaina-alustan välittämistä lainoista noin viimeisen neljän vuoden ajalta.
Simulaation tuloksena saatiin portfolioiden kokonaistuotot, joita analysoitiin tilastollisilla mittareilla kuten keskiarvolla, mediaanilla keskihajonnalla, absoluuttisella mediaani hajonnalla, vinoumalla ja kurtoosilla. Lisäksi Sharpen lukua käytettiin kuvaamaan portfolioiden riskin ja tuoton välistä suhdetta. Vinous ja kurtoosi osoittavat, että minimi koko portfoliolle saavutetaan noin 30–40 lainalla. Keskihajonta ja absoluuttinen mediaani jakauma puolestaan saavuttavat minimiportfolion vasta 60 lainalla. Tutkimus osoittaa, että sijottaja saavuttaa hajautushyödyt suurimmaksi osaksi pitämällä vähintään 30–60 lainaa portfoliossa. Toisaalta tulokset osoittavat, että sijoittajan tyytyessä mainitun kokoisiin minimiportfoliohin jää huomattavia hajautushyötyjä tuottojen sekä riskien puolesta saavuttamatta. Tulokset ovat osittain linjassa julkisten markkinoiden tutkimusten kanssa ja antavat merkittävää informaatiota sijoittajille ja akateemiselle kirjallisuudelle.