Trading cost analysis: implementation shortfall and price reversion of institutional orders in OMXH25 stocks
Siltanen, Joni (2017)
Pro gradu -tutkielma
Siltanen, Joni
2017
Julkaisun pysyvä osoite on
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe201701171168
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe201701171168
Tiivistelmä
The purpose of this thesis is to conduct a transaction cost analysis (TCA) of stock trade
order executions for a Finnish Asset Management company. Specifically, the purpose is to
analyze whether liquidity or market volatility conditions affect the two key components of
TCA: Implementation shortfall (slippage) and post-execution price reversion. Additionally,
the changes in market infrastructure and regulations are discussed.
The empirical analysis focuses on finding out whether stock liquidity and market volatility
affect the implementation shortfall and price reversion of algorithmic trade order
executions. The analysis is done for OMXH25 trade order executions and it is analyzed on
a parent order level data.
Stock markets have been through significant changes the past few years. Institutional
investors especially have raised concerns of executing trades with high-frequency trading
(HFT) counterparties. With the increasing demand for anonymity and changes in
regulations, stock markets are now fragmented and investors can trade away from
displayed markets and execute orders in dark pools instead. Speed and use of algorithms
now play a vital role in determining the realized execution price in trading. As the financial
markets have become more complex and opaque, the importance of proper pre-trade and
post-trade transaction cost analysis is increasing. Tämän tutkimuksen tarkoituksena on tehdä analyysi arvopaperikaupan kustannuksista
(TCA-analyysi) osakekauppojen osalta suomalaiselle varainhoitoyritykselle. Erityisesti
tarkoituksena on tutkia, vaikuttaako osakkeen likviditeetti tai markkinoiden volatiliteetti
kahteen TCA-analyysin merkittävään komponenttiin: toimeenpanon toteutuksen vajeeseen
sekä toteutuksen jälkeiseen hintatrendiin. Tämän lisäksi käydään läpi merkittäviä
muutoksia osakemarkkinoiden infrastruktuurissa sekä säännöstelyssä.
Tutkimuksen empiirisen analyysin tarkoituksena on selvittää, vaikuttaako osakkeen
likviditeetti ja markkinoiden volatiliteetti toimeenpanon toteutukseen sekä toteutuksen
jälkeiseen hintatrendiin. Analyysi on toteutettu suomalaisille OMXH25 osakkeille, joiden
kaupankäynnin toteutuksessa on käytetty algoritmeihin perustuvaa menetelmää. Analyysi
on toteutettu toimeksiannon isäntätasolla.
Osakemarkkinoilla on tapahtunut viime vuosien aikana merkittäviä muutoksia. Erityisesti
institutionaaliset sijoittajat ovat huolisaan kaupankäynnistä niinkutsuttujen HFTosapuolien
kanssa. Anonyymin kaupankäynnin kysynnän kasvaessa sekä säännösten
muuttumisen johdosta osakemarkkinat ovat nykyään pirstaloituneet ja sijoittajilla on
mahdollisuus käydä kauppaa dark pooleissa näkyvien markkinoiden ulkopuolella. Nopeus
ja kaupankäyntialgoritmien käyttö ovat nyt merkittäviä ajureita toteutuneen
kaupankäyntihinnan muodostumisessa. Kun osakemarkkinat ovat muuttuneet entistä
monimutkaisemmiksi, arvopaperikaupan kustannusanalyysin merkitys institutionaalisille
sijoittajille on kasvussa.
order executions for a Finnish Asset Management company. Specifically, the purpose is to
analyze whether liquidity or market volatility conditions affect the two key components of
TCA: Implementation shortfall (slippage) and post-execution price reversion. Additionally,
the changes in market infrastructure and regulations are discussed.
The empirical analysis focuses on finding out whether stock liquidity and market volatility
affect the implementation shortfall and price reversion of algorithmic trade order
executions. The analysis is done for OMXH25 trade order executions and it is analyzed on
a parent order level data.
Stock markets have been through significant changes the past few years. Institutional
investors especially have raised concerns of executing trades with high-frequency trading
(HFT) counterparties. With the increasing demand for anonymity and changes in
regulations, stock markets are now fragmented and investors can trade away from
displayed markets and execute orders in dark pools instead. Speed and use of algorithms
now play a vital role in determining the realized execution price in trading. As the financial
markets have become more complex and opaque, the importance of proper pre-trade and
post-trade transaction cost analysis is increasing.
(TCA-analyysi) osakekauppojen osalta suomalaiselle varainhoitoyritykselle. Erityisesti
tarkoituksena on tutkia, vaikuttaako osakkeen likviditeetti tai markkinoiden volatiliteetti
kahteen TCA-analyysin merkittävään komponenttiin: toimeenpanon toteutuksen vajeeseen
sekä toteutuksen jälkeiseen hintatrendiin. Tämän lisäksi käydään läpi merkittäviä
muutoksia osakemarkkinoiden infrastruktuurissa sekä säännöstelyssä.
Tutkimuksen empiirisen analyysin tarkoituksena on selvittää, vaikuttaako osakkeen
likviditeetti ja markkinoiden volatiliteetti toimeenpanon toteutukseen sekä toteutuksen
jälkeiseen hintatrendiin. Analyysi on toteutettu suomalaisille OMXH25 osakkeille, joiden
kaupankäynnin toteutuksessa on käytetty algoritmeihin perustuvaa menetelmää. Analyysi
on toteutettu toimeksiannon isäntätasolla.
Osakemarkkinoilla on tapahtunut viime vuosien aikana merkittäviä muutoksia. Erityisesti
institutionaaliset sijoittajat ovat huolisaan kaupankäynnistä niinkutsuttujen HFTosapuolien
kanssa. Anonyymin kaupankäynnin kysynnän kasvaessa sekä säännösten
muuttumisen johdosta osakemarkkinat ovat nykyään pirstaloituneet ja sijoittajilla on
mahdollisuus käydä kauppaa dark pooleissa näkyvien markkinoiden ulkopuolella. Nopeus
ja kaupankäyntialgoritmien käyttö ovat nyt merkittäviä ajureita toteutuneen
kaupankäyntihinnan muodostumisessa. Kun osakemarkkinat ovat muuttuneet entistä
monimutkaisemmiksi, arvopaperikaupan kustannusanalyysin merkitys institutionaalisille
sijoittajille on kasvussa.
Kokoelmat
Samankaltainen aineisto
Näytetään aineisto, joilla on samankaltaisia nimekkeitä, tekijöitä tai asiasanoja.
-
Sisäpiirikaupankäynnin motiivit ja vaikutukset
Laakso, Minna (2013)Tutkimuksessa tarkastellaan sisäpiirikaupankäyntiä, sen syitä ja siihen johtavia motiiveja, sisäpiirikaupankäyntiä rajoittavan lainsäädännön vaikutuksia, sisäpiirikaupankäynnin havaitsemiskeinoja sekä sisäpiirikaupankäynnin ... -
Intraday trading in the Helsinki Stock Exchange using moving average trading rules
Tyrväinen, Juuso (2018)This thesis investigates if moving average strategies can be implemented in day trading to produce excess returns compared to buy and hold strategy. Strategies were tested using one minute interval data of OMXH 25 index ... -
Osakeyhtiömuotoisen perheyrityksen edullinen ja onnistunut sukupolvenvaihdos: Case-tutkimus
Marttinen, Toni (2012)Tutkielman tarkoituksena oli selvittää yksityisen osakeyhtiömuotoisen perheyrityksen sukupolvenvaihdoksenprosessin edullisuuteen ja onnistumiseen liittyviä tekijöitä. Tavoitteena oli selvittää, kuinka sukupolvenvaihdos ...