Market reaction to green bond announcements : evidence from the European markets
Autio, Ville (2022)
Pro gradu -tutkielma
Autio, Ville
2022
School of Business and Management, Kauppatieteet
Kaikki oikeudet pidätetään.
Julkaisun pysyvä osoite on
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe2022053141428
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe2022053141428
Tiivistelmä
This master thesis examines the market reaction to the announcement of green bond issuance and determines if the announcement has value-enhancing effects on the company’s shares. The feasibility of the value-enhancing effect is evaluated in the European markets between 2013 and 2020. The sample consists of 106 green bond announcements by publicly listed non-financial companies. This study applies the event study methodology to approximate abnormal returns during five different length event windows. The statistical significance of the abnormal returns is tested with a parametric and a non-parametric test. Additionally, green bond and company characteristics are used as determinants in regression analyses to determine if they affect the market reaction.
The findings of the event study suggest that the European markets react efficiently and positively to the announcements of a green bond. A significant cumulative average abnormal return of 0.207 percent is found for the whole sample. Additionally, a sample consisting only of first-time green bond announcements produced a significant cumulative average abnormal return of 0.249 percent. The results of the regression analysis support the findings of the event study, as the first-time announcement of a green bond and maturity of the green bond are found to affect the abnormal returns positively and are the only statistically significant determinants. Tämä pro gradu -tutkielma tutkii markkinoiden reaktiota vihreiden joukkovelkakirjojen liikkeellelaskun julkistamiseen ja määrittää onko julkistamisella arvoa kohentavia vaikutuksia yhtiön osakkeisiin. Arvoa kohentavien vaikutuksien toteuttavuutta evaluoidaan Euroopan markkinoilla vuosina 2013–2020. Aineisto koostuu 106 julkisesti noteerattujen yhtiöiden vihreiden joukkovelkakirjojen julkistuksesta. Tämä tutkimus soveltaa tapahtumatutkimus metodologiaa epänormaalien tuottojen estimoinnissa viidelle eri mittaiselle tapahtumaperiodille. Epänormaalien tuottojen tilastollinen merkitsevyys testataan parametrisella ja ei-parametrisella testillä. Tapahtumatutkimuksen lisäksi, vihreiden joukkovelkakirjojen ja yrityksen tunnuslukujen vaikutusta markkinoiden reaktioon tutkitaan regressioanalyysien avulla.
Tapahtumatutkimuksen tulokset indikoivat, että Euroopan markkinat reagoivat tehokkaasti ja myönteisesti vihreiden joukkovelkakirjojen julkistuksiin. Koko otoksen estimoitu keskimääräinen kumulatiivinen epänormaali tuotto on 0,207 prosenttia. Lisäksi ensimmäisen vihreän joukkovelkakirjan julkistuksista koostuvalla otokselle estimoitu keskimääräinen kumulatiivinen epänormaalin tuotto on 0,249 prosenttia. Regressioanalyysin tulokset tukevat tapahtumatutkimuksen johtopäätöstä, sillä ensimmäisen vihreän joukkovelkakirjan julkistaminen ja vihreän joukkovelkakirjan maturiteetti vaikuttivat positiivisesti epänormaaleihin tuottoihin ja ovat ainoat tilastollisesti merkitsevät determinantit.
The findings of the event study suggest that the European markets react efficiently and positively to the announcements of a green bond. A significant cumulative average abnormal return of 0.207 percent is found for the whole sample. Additionally, a sample consisting only of first-time green bond announcements produced a significant cumulative average abnormal return of 0.249 percent. The results of the regression analysis support the findings of the event study, as the first-time announcement of a green bond and maturity of the green bond are found to affect the abnormal returns positively and are the only statistically significant determinants.
Tapahtumatutkimuksen tulokset indikoivat, että Euroopan markkinat reagoivat tehokkaasti ja myönteisesti vihreiden joukkovelkakirjojen julkistuksiin. Koko otoksen estimoitu keskimääräinen kumulatiivinen epänormaali tuotto on 0,207 prosenttia. Lisäksi ensimmäisen vihreän joukkovelkakirjan julkistuksista koostuvalla otokselle estimoitu keskimääräinen kumulatiivinen epänormaalin tuotto on 0,249 prosenttia. Regressioanalyysin tulokset tukevat tapahtumatutkimuksen johtopäätöstä, sillä ensimmäisen vihreän joukkovelkakirjan julkistaminen ja vihreän joukkovelkakirjan maturiteetti vaikuttivat positiivisesti epänormaaleihin tuottoihin ja ovat ainoat tilastollisesti merkitsevät determinantit.