IPO underpricing and performance in the Helsinki and Stockholm stock exchange during 2015-H1/2021
Laine, Mikko (2022)
Kandidaatintutkielma
Laine, Mikko
2022
School of Business and Management, Kauppatieteet
Kaikki oikeudet pidätetään.
Julkaisun pysyvä osoite on
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe2022053141301
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe2022053141301
Tiivistelmä
Nordic initial public offerings have been under heavy public hype and media attention during the last few years. The strong bull market seen after the market crash caused by the COVID-19 pandemic has accelerated the Nordic IPO markets in an unprecedented way. The rate of IPOs in 2021 hit a yearly record in both the Finnish and Swedish stock markets. This thesis examines IPO underpricing, long-term price performance as well as short-term price performance in relation to the risk of companies listed on the Helsinki and Stockholm stock exchanges. The timeframe of the study starts from the beginning of 2015 and ends at the end of the first half of 2021. The sample of the thesis consists of 315 companies listed on the Helsinki and Stockholm stock exchanges.
The abnormal returns of the first day related to the IPOs have been a focus of academic research for several decades. This study aims to find out how different company and listing characteristics impact the magnitude of underpricing. For this purpose, a linear regression analysis is conducted between the initial return of the first day and different explanatory variables. The study also aims to examine the longer-term performance of the listed companies. This is done by conducting portfolios and comparing their performance to the returns of the markets. Lastly, the study aims to measure the short-term price performance of IPO stocks in relation to risk, for which the Sharpe ratio is utilized.
The results of the linear regression models indicate that the explanatory variables used in the study explain the degree of underpricing moderately well. However, the explanatory power of the model could have been considerably higher with the addition of other variables. The longer-term price performance of the companies, on the other hand, beat the market returns with each portfolio conducted, which is mainly due to the contribution of singular stocks that had exceptionally high returns. The Finnish portfolios were also superior to the Swedish ones. The short-term price performance in relation to risk remains quite weak; none of the mean values of the Sharpe exceed the generally accepted threshold for a good Sharpe. However, Finnish IPO stocks performed better in relation to risk than Swedish ones. Pohjoismaiset listautumisannit ovat viime vuosina olleet kovan julkisen hehkutuksen sekä mediahuomion alla. Erityisesti koronaviruspandemian aiheuttaman markkinaromahduksen jälkeinen vahva härkämarkkina on kiihdyttänyt pohjoismaisia listautumismarkkinoita poikkeuksellisen nopeasti. Tämä tutkielma tarkastelee Helsingin ja Tukholman pörssiin listautuvien yhtiöiden alihinnoittelua, pidemmän aikavälin hintakehitystä sekä lyhyen aikavälin hinnoittelua suhteessa riskiin. Tutkimuksen aikaväli alkaa vuoden 2015 alusta ja päättyy vuoden 2021 puoliväliin. Tutkimusaineisto koostuu 315 kappaleesta Helsingin sekä Tukholman pörssiin listatusta yhtiöstä.
Listautumisanteihin liittyvät ensimmäisen päivän epänormaalit tuotot ovat olleet akateemisen tutkimuksen huomion alla jo useita vuosikymmeniä. Tässä tutkimuksessa pyritään selvittämään miten yhtiöön sekä itse listautumisen liittyvät tekijät vaikuttavat alihinnoittelun suuruuteen. Tätä varten suoritetaan lineaarinen regressioanalyysi ensimmäisen päivän tuoton sekä listautumisantia vastaavan markkinatuoton, yhtiön iän, toimialan, markkinapaikan, jolle yhtiö listautuu sekä listautumishetken ajankohdan välille. Tutkimuksessa tarkastellaan myös listautujien pidemmän ajan hintakehitystä. Tätä tarkastellaan kokoamalla osakkeista portfoliot, joiden tuottoja vertaillaan saman aikavälin markkinoiden tuottoihin. Viimeiseksi tutkimuksessa pyritään mittaamaan listautujien lyhyen aikavälin suoriutumista suhteessa riskiin Sharpen luvun avulla.
Lineaarisen regressiomallien tulokset osoittavat, että tutkimuksessa käytetyt muuttujat selittävät alihinnoittelun suuruutta kohtalaisen hyvin. Muuttujat, joita ei hyödynnetty tutkimuksessa saattaisivat tosin selittää ensimmäisen päivän ylituottoja vielä merkittävästi paremmin. Yhtiöiden pidemmän aikavälin hintakehitys taas voittaa markkinoiden tuoton jokaisella muodostetulla portfoliolla. Tätä myötävaikuttaa yksittäisten osakkeiden poikkeuksellisen suuret tuotot. Suomen osakkeista koostuvat portfoliot suoriutuivat myös paremmin Ruotsin vastaaviin nähden. Lyhyen aikavälin riskihinnoittelu taas jää varsin heikoksi; yksikään keskimääräinen Sharpen luku ei ylitä yleisesti hyväksyttyä hyvän Sharpen raja-arvoa. Suomalaiset osakkeet tosin suoriutuivat riskiin nähden Ruotsalaisia osakkeita paremmin.
The abnormal returns of the first day related to the IPOs have been a focus of academic research for several decades. This study aims to find out how different company and listing characteristics impact the magnitude of underpricing. For this purpose, a linear regression analysis is conducted between the initial return of the first day and different explanatory variables. The study also aims to examine the longer-term performance of the listed companies. This is done by conducting portfolios and comparing their performance to the returns of the markets. Lastly, the study aims to measure the short-term price performance of IPO stocks in relation to risk, for which the Sharpe ratio is utilized.
The results of the linear regression models indicate that the explanatory variables used in the study explain the degree of underpricing moderately well. However, the explanatory power of the model could have been considerably higher with the addition of other variables. The longer-term price performance of the companies, on the other hand, beat the market returns with each portfolio conducted, which is mainly due to the contribution of singular stocks that had exceptionally high returns. The Finnish portfolios were also superior to the Swedish ones. The short-term price performance in relation to risk remains quite weak; none of the mean values of the Sharpe exceed the generally accepted threshold for a good Sharpe. However, Finnish IPO stocks performed better in relation to risk than Swedish ones.
Listautumisanteihin liittyvät ensimmäisen päivän epänormaalit tuotot ovat olleet akateemisen tutkimuksen huomion alla jo useita vuosikymmeniä. Tässä tutkimuksessa pyritään selvittämään miten yhtiöön sekä itse listautumisen liittyvät tekijät vaikuttavat alihinnoittelun suuruuteen. Tätä varten suoritetaan lineaarinen regressioanalyysi ensimmäisen päivän tuoton sekä listautumisantia vastaavan markkinatuoton, yhtiön iän, toimialan, markkinapaikan, jolle yhtiö listautuu sekä listautumishetken ajankohdan välille. Tutkimuksessa tarkastellaan myös listautujien pidemmän ajan hintakehitystä. Tätä tarkastellaan kokoamalla osakkeista portfoliot, joiden tuottoja vertaillaan saman aikavälin markkinoiden tuottoihin. Viimeiseksi tutkimuksessa pyritään mittaamaan listautujien lyhyen aikavälin suoriutumista suhteessa riskiin Sharpen luvun avulla.
Lineaarisen regressiomallien tulokset osoittavat, että tutkimuksessa käytetyt muuttujat selittävät alihinnoittelun suuruutta kohtalaisen hyvin. Muuttujat, joita ei hyödynnetty tutkimuksessa saattaisivat tosin selittää ensimmäisen päivän ylituottoja vielä merkittävästi paremmin. Yhtiöiden pidemmän aikavälin hintakehitys taas voittaa markkinoiden tuoton jokaisella muodostetulla portfoliolla. Tätä myötävaikuttaa yksittäisten osakkeiden poikkeuksellisen suuret tuotot. Suomen osakkeista koostuvat portfoliot suoriutuivat myös paremmin Ruotsin vastaaviin nähden. Lyhyen aikavälin riskihinnoittelu taas jää varsin heikoksi; yksikään keskimääräinen Sharpen luku ei ylitä yleisesti hyväksyttyä hyvän Sharpen raja-arvoa. Suomalaiset osakkeet tosin suoriutuivat riskiin nähden Ruotsalaisia osakkeita paremmin.