Impacts Of Carry Trade on The Resource Rich Countries’ Economy from A Macroeconomic Perspective : Case Russia
Shalov, Alexander (2022-03-31)
Impacts Of Carry Trade on The Resource Rich Countries’ Economy from A Macroeconomic Perspective : Case Russia
Shalov, Alexander
(31.03.2022)
Julkaisu on tekijänoikeussäännösten alainen. Teosta voi lukea ja tulostaa henkilökohtaista käyttöä varten. Käyttö kaupallisiin tarkoituksiin on kielletty.
avoin
Julkaisun pysyvä osoite on:
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe2022040727544
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe2022040727544
Tiivistelmä
Carry trade strategy is popular in countries where interest rate differentials are high. Australia was a popular country among carry traders for a long time, until Australian interest rate differentials started to narrow. Now emerging market countries received popularity among carry traders since interest rates tend to be much higher, for example in Russia or Mexico. Those countries are also resource-rich economies, which makes them sensitive to crises. During crisis, resource-rich countries’ currencies start to devaluate at a much faster pace compared to developed resource-rich economies, causing mass selling of foreign investors' assets. One of the reasons for higher devaluation might relate to carry trade as it tends to attract foreign speculative capital, which is sensitive to volatility causing fast unwinding. Hence, faster devaluation might deepen the crisis, whereas during the normal period currencies might be overvalued due to carry trade and thus hurt the export sector.
The contribution of this thesis is to observe and indicate the impacts of carry trade on the Russian economy and ruble. VAR model is used to study the existence of Granger causality between the carry trade to ruble, Australian dollar, Mexican peso and Brazilian real from 2002 to 2020. Also, to test if carry trade has an impact on the Russian economy via macroeconomic indicators and if the share of non-residents, ruble and carry trade have causality. The IRF, variance decomposition and Granger causality results are used to analyse the power and movement of tested variables of the VAR model. Results are also compared between Russian and Australian macroeconomic indicators from 2002 to 2020.
VAR model showed that there is a clear bidirectional Granger causality between all six currency pairs and carry trade. However, only ruble was significant through all defined periods (including crises). IRF showed that carry trade has a powerful negative impact on ruble, meaning that increasing carry trade appreciates ruble. VAR analysis showed that carry trade, ruble and share of non-residents have unidirectional causality. The last analysis showed that carry trade has a powerful negative impact on Russian export whereas in the case of Australia it was much lower and less significant.
In Conclusion, there is a strong relationship between carry trade, ruble, the share of non-residents and export. Overvalued ruble harms export whereas during the crisis devaluation of ruble is fast due to an increased share of non-residents. In the case of Australia, carry trade impact was both less significant and volatile. Effective institutions and a high level of democracy help Australia to mitigate risks from carry trade. Carry trade on suosittu strategia maissa, joissa on suuret korkoerot. Australiassa on ollut pitkään suuret korkoerot, mikä on näkynyt carry traden suosiossa. Tällä hetkellä Australian korot ovat laskeneet ja carry treidaajat siirtyneet kohti kehittyviä markkinoita, sillä siellä on houkuttelevampi ympäristö korkeiden korkojen johdosta. Esimerkiksi Venäjällä ja Meksikossa korot ovat korkeita, mikä on näkynyt carry traden suosiossa. Nämä resurssirikkaat maat ovat todella haavoittuvaisia ulkoisille kriiseille. Kriisien aikana kyseisten maiden valuutat heikkenevät merkittävästi nopeammin kehittyneiden maiden valuuttoihin nähden, mikä johtaa ulkomaisten sijoittajien positioidensa nopeaan myyntiin. Yksi mahdollisista syistä valuutan nopealle heikkenemiselle voisi liittyä carry tradeen, sillä se houkuttelee paljon spekulatiivista pääomaa. Volatiliteetti voi laukaista spekulatiivisen pääoman ulosvirtauksen, mikä näkyy valuutan heikkenemisessä. Kriisin aikana valuutta heikkenee tavallista nopeammin ja kriisien ulkopuolella carry trade puolestaan vahvistaa valuuttaa, mikä vaikuttaa negatiivisesti vientiin.
Tämä tutkielman tavoitteena on selvittää carry traden vaikutuksia Venäjän talouteen ja ruplan kurssiin. VAR-malli on otettu käyttöön carry traden,ja ruplan sekä viiden muun valuutan välisen kausaliteetin selvittämiseksi vuodesta 2002 vuoteen 2020. Carry traden ja ruplan vaikutuksia Venäjän talouteen selvitetään muuttujilla, jotka ovat sidoksissa makrotalouteen vuodesta 2002 vuoteen 2020. IRF ja variance decomposition -menetelmiä käytetään vaikutuksien voimakkuuden ja suunnan analysoimiseksi. Tuloksia Venäjän makrotalouden indikaattoreista verrataan Australian indikaattoreihin.
VAR-malli osoitti, että carry traden ja kuuden valuutan välillä on kahdensuuntainen Granger-kausaliteetti. Ainoastaan rupla oli tilastollisesti merkitsevä kaikkien määritettyjen periodien aikana (mukaan lukien kriisit). IRF tulosten mukaan carry tradella oli voimakas negatiivinen vaikutus ruplan kurssiin. Tämä tarkoittaa, että carry traden kasvu vahvistaa ruplan kurssia. VAR-analyysi osoitti, että carry traden, ruplan ja ulkomaalaisten sijoitusten osuuksilla on yksisuuntainen kausaliteetti. Viimeisen analyysin perusteella carry tradella on voimakas negatiivinen vaikutus Venäjän vientiin, kun taas Australian tapauksessa vaikutus oli paljon pienempi ja tilastollisesti ei niin merkitsevä.
Carry tradella oli havaittu vahva kausaliteetti ruplan, ulkomaalaisten sijoittajien osuuksien ja viennin välillä. Yliarvostettu rupla heikentää vientiä, kun taas kriisien aikana rupla heikkenee nopeasti ulkomaalaisten sijoittajien spekulatiivisten positioidensa sulkemisen myötä. Australian tapauksessa carry traden vaikutus oli heikompi ja vähemmän merkitsevä. Tehokkailla instituutioilla ja vahvalla demokratialla on ollut vaikutusta carry traden riskien minimoimisessa.
The contribution of this thesis is to observe and indicate the impacts of carry trade on the Russian economy and ruble. VAR model is used to study the existence of Granger causality between the carry trade to ruble, Australian dollar, Mexican peso and Brazilian real from 2002 to 2020. Also, to test if carry trade has an impact on the Russian economy via macroeconomic indicators and if the share of non-residents, ruble and carry trade have causality. The IRF, variance decomposition and Granger causality results are used to analyse the power and movement of tested variables of the VAR model. Results are also compared between Russian and Australian macroeconomic indicators from 2002 to 2020.
VAR model showed that there is a clear bidirectional Granger causality between all six currency pairs and carry trade. However, only ruble was significant through all defined periods (including crises). IRF showed that carry trade has a powerful negative impact on ruble, meaning that increasing carry trade appreciates ruble. VAR analysis showed that carry trade, ruble and share of non-residents have unidirectional causality. The last analysis showed that carry trade has a powerful negative impact on Russian export whereas in the case of Australia it was much lower and less significant.
In Conclusion, there is a strong relationship between carry trade, ruble, the share of non-residents and export. Overvalued ruble harms export whereas during the crisis devaluation of ruble is fast due to an increased share of non-residents. In the case of Australia, carry trade impact was both less significant and volatile. Effective institutions and a high level of democracy help Australia to mitigate risks from carry trade.
Tämä tutkielman tavoitteena on selvittää carry traden vaikutuksia Venäjän talouteen ja ruplan kurssiin. VAR-malli on otettu käyttöön carry traden,ja ruplan sekä viiden muun valuutan välisen kausaliteetin selvittämiseksi vuodesta 2002 vuoteen 2020. Carry traden ja ruplan vaikutuksia Venäjän talouteen selvitetään muuttujilla, jotka ovat sidoksissa makrotalouteen vuodesta 2002 vuoteen 2020. IRF ja variance decomposition -menetelmiä käytetään vaikutuksien voimakkuuden ja suunnan analysoimiseksi. Tuloksia Venäjän makrotalouden indikaattoreista verrataan Australian indikaattoreihin.
VAR-malli osoitti, että carry traden ja kuuden valuutan välillä on kahdensuuntainen Granger-kausaliteetti. Ainoastaan rupla oli tilastollisesti merkitsevä kaikkien määritettyjen periodien aikana (mukaan lukien kriisit). IRF tulosten mukaan carry tradella oli voimakas negatiivinen vaikutus ruplan kurssiin. Tämä tarkoittaa, että carry traden kasvu vahvistaa ruplan kurssia. VAR-analyysi osoitti, että carry traden, ruplan ja ulkomaalaisten sijoitusten osuuksilla on yksisuuntainen kausaliteetti. Viimeisen analyysin perusteella carry tradella on voimakas negatiivinen vaikutus Venäjän vientiin, kun taas Australian tapauksessa vaikutus oli paljon pienempi ja tilastollisesti ei niin merkitsevä.
Carry tradella oli havaittu vahva kausaliteetti ruplan, ulkomaalaisten sijoittajien osuuksien ja viennin välillä. Yliarvostettu rupla heikentää vientiä, kun taas kriisien aikana rupla heikkenee nopeasti ulkomaalaisten sijoittajien spekulatiivisten positioidensa sulkemisen myötä. Australian tapauksessa carry traden vaikutus oli heikompi ja vähemmän merkitsevä. Tehokkailla instituutioilla ja vahvalla demokratialla on ollut vaikutusta carry traden riskien minimoimisessa.