Vapaan kassavirran hypoteesin testaus kotimaisilla teollisuusyrityksillä
KIVIMÄKI, LIISA (2008)
KIVIMÄKI, LIISA
2008
Kansantaloustiede - Economics
Kauppa- ja hallintotieteiden tiedekunta - Faculty of Economics and Administration
This publication is copyrighted. You may download, display and print it for Your own personal use. Commercial use is prohibited.
Hyväksymispäivämäärä
2008-06-10
Julkaisun pysyvä osoite on
https://urn.fi/urn:nbn:fi:uta-1-18801
https://urn.fi/urn:nbn:fi:uta-1-18801
Tiivistelmä
Tutkielmassa tarkastellaan agenttiteoriaa ja vapaan kassavirran teoriaa, sekä perehdytään niiden kotimaassa saamiin piirteisiin. Työn empiirisessä osassa testataan, päteekö vapaan kassavirran hypoteesi kotimaisien teollisuusyrityksien suhteen. Hypoteesin mukaan yritykset, joilla on paljon vapaita kassavirtoja ja pienet kasvumahdollisuudet, tekevät kannattamattomampia investointeja kuin kasvavat yritykset, joilla on vähän vapaita kassavirtoja. Vapailla kassavirroilla tarkoitetaan sellaisia yrityksen kassavirtoja, jotka jäävät jäljelle kannattavien investointien rahoituksen jälkeen. Palkattu yritysjohto on taipuvainen investoimaan vapaita kassavirtoja omaa hyötyään maksimoiden yrityksen omistajien etujen ajamisen sijaan. Toisin sanoen nämä kasvukyvyttömät, voimakkaiden vapaiden kassavirtojen ongelmayritykset kärsivät agenttiongelmasta todennäköisemmin kuin muut yritykset. Agenttiongelman mukaan yksi osapuoli pyrkii hyötymään toisen kustannuksella asymmetrisen informaation muodostaman informaatiokuilun avulla. Vapaan kassavirran teoria kuuluu sekä osingonjakoa että velkasuhdetta selittävien teorioiden joukkoon. Sen mukaan vapaat kassavirrat on jaettava omistajille osinkoina, tai ne on sidottava lainanlyhennyksiin johdon tekemien tehottomien rönsyinvestointien estämiseksi.
Testauksessa käytettävä aineisto on muodoltaan paneeli, jossa on havaintoja viidestäkymmenestä pörssinoteeratusta teollisuusyrityksestä vuosilta 2000–2003. Muodostettavalla mallilla testataan vapaan kassavirran hypoteesia eli sitä, vaikuttavatko vapaan kassavirran ongelmayritysten tekemät investoinnit heikommin osakkeen kokonaistuottoon kuin muiden yritysten tekemät investoinnit. Toinen testattava hypoteesi on, vaikuttavatko ongelmayritysten tekemät osingon nostot positiivisemmin osakkeen kokonaistuottoon kuin muiden yritysten tekemät osingon kasvattamiset. Tämän hypoteesin avulla testataan vapaan kassavirran teorian selitystä osingonjaolle. Estimoidut muuttujien kertoimet tukevat vapaan kassavirran teoriaa, mutta malli on autoregressiivinen.
Avainsanat: Vapaan kassavirran teoria, agenttiteoria
Testauksessa käytettävä aineisto on muodoltaan paneeli, jossa on havaintoja viidestäkymmenestä pörssinoteeratusta teollisuusyrityksestä vuosilta 2000–2003. Muodostettavalla mallilla testataan vapaan kassavirran hypoteesia eli sitä, vaikuttavatko vapaan kassavirran ongelmayritysten tekemät investoinnit heikommin osakkeen kokonaistuottoon kuin muiden yritysten tekemät investoinnit. Toinen testattava hypoteesi on, vaikuttavatko ongelmayritysten tekemät osingon nostot positiivisemmin osakkeen kokonaistuottoon kuin muiden yritysten tekemät osingon kasvattamiset. Tämän hypoteesin avulla testataan vapaan kassavirran teorian selitystä osingonjaolle. Estimoidut muuttujien kertoimet tukevat vapaan kassavirran teoriaa, mutta malli on autoregressiivinen.
Avainsanat: Vapaan kassavirran teoria, agenttiteoria