Inflaatioon sidotut velkakirjat euroalueella ja niiden käyttö Suomen eläkerahastoissa - Inflation-linked bonds in euro area and their use in Finnish pension funds
JOHANSSON, ANTTI (2013)
Tässä tietueessa ei ole kokotekstiä saatavilla Treposta, ainoastaan metadata.
JOHANSSON, ANTTI
2013
Taloustiede - Economics
Johtamiskorkeakoulu - School of Management
Hyväksymispäivämäärä
2013-10-08
Julkaisun pysyvä osoite on
https://urn.fi/URN:NBN:fi:uta-201310231509
https://urn.fi/URN:NBN:fi:uta-201310231509
Tiivistelmä
Inflaatioon sidotut velkakirjat kasvattavat suosiotaan ympäri maailmaa, ja niiden jälkimarkkinoiden likviditeetti paranee. Euroopan suurimmat valtiot ovat 2000-luvulla laskeneet liikkeelle kasvavissa määrin inflaatioon sidottuja velkakirjoja, ja suuri osa näistä on sidottu euroalueen inflaatioon. Euroopan keskuspankin lyhyellä aikavälillä joustava, mutta keskipitkällä aikavälillä suhteellisen tarkka inflaatiotavoite herättää kasvavaa luottamusta EKP:n itsenäisyyden korostuessa ja euroalueen suurten valtioiden sisällyttäessä inflaatioriskiä myös omiin taseisiinsa.
Suomen eläkejärjestelmä on osittain rahastoiva, mistä syystä työeläkevaroja on kertynyt rahastoihin jo yli 150 miljardin euron verran. Tämä summa toimii puskurina heikkenevän huoltosuhteen aiheuttamiin maksuvajeisiin. Eläkevarojen kestävyyttä mitattaessa eläketurvakeskus käyttää varojen laskennallisena vuotuisena tuottona 3,5 prosentin reaalista keskituottoa. Tämä on 2010-luvun alussa haastava tavoite varsinkin siksi, koska kolmasosa varoista pitää lain mukaan sijoittaa kotimaahan.
Modernin portfolioteorian mukaan maksimoidakseen kokonaisportfolion tuotto-riski-suhteen tulee yksittäisten arvopapereiden lisäksi tarkastella myös koko portfolion ominaisuuksia eri markkinatilanteissa. Korrelaatiokertoimet eri taloustilanteissa kertovat, miten portfolion kokonaistuotto historiallisin luvuin muuttuu ajassa. Reaalista tuottoa tavoittelevien sijoittajien tulisi vaihtaa nimelliset velkakirjat jopa kokonaan reaalisiin, jotta tuotto-riski-suhde paranisi. Tämä teoria vahvistuu jatkuvasti reaalituottoisten velkakirjojen jälkimarkkinoiden kehittyessä. Suomen valtio ei silti ole myynyt inflaatioon sidottuja velkakirjoja paikallisille työeläkeyhtiöille, vaikka teorian ja empirian mukaan tämä lisäisi markkinatehokkuutta.
Inflation-linked bonds in euro area and their use in Finnish pension funds
Abstract
Popularity of inflation-linked bonds (ILB) is growing globally and liquidity of their secondary market is improving. Largest nations in Europe have increasingly sold ILBs and most of those are linked to euro area inflation. European central bank (ECB) has gained trustworthiness for its aim to maintain inflation level stable through medium period but being flexible in a short period. Trustworthiness of inflation targeting has also increased because large nations have taken inflation risk also into their own balance sheets.
Finnish pension system is partial funding and it has gained over 150 million euros worth of securities. Funds have been collected because the maintenance ratio is getting worse in the next decades. When measuring the sustainability Finnish Centre for Pensions (Eläketurvakeskus) is using 3.5 percent real growth estimate for the funds and that is not easy to gain in early 2010s especially because they have to invest at least one third of the funds to the Finnish markets.
Modern portfolio theory (MPT) says that in order to maximize profits portfolio securities should be measured together with each other. Correlations of securities tell how well the portfolio as a whole will (empirically measured) gain profits in different market situations. When investor is aiming for real growth nominal bonds should be changed to bonds that give flat real profits in order to maximize profits with lower risks. This theory is getting stronger when ILB secondary markets improve. Finland has not sold inflation-linked bonds to local mutual pension insurance companies even though this would improve theoretical market efficiency.
Suomen eläkejärjestelmä on osittain rahastoiva, mistä syystä työeläkevaroja on kertynyt rahastoihin jo yli 150 miljardin euron verran. Tämä summa toimii puskurina heikkenevän huoltosuhteen aiheuttamiin maksuvajeisiin. Eläkevarojen kestävyyttä mitattaessa eläketurvakeskus käyttää varojen laskennallisena vuotuisena tuottona 3,5 prosentin reaalista keskituottoa. Tämä on 2010-luvun alussa haastava tavoite varsinkin siksi, koska kolmasosa varoista pitää lain mukaan sijoittaa kotimaahan.
Modernin portfolioteorian mukaan maksimoidakseen kokonaisportfolion tuotto-riski-suhteen tulee yksittäisten arvopapereiden lisäksi tarkastella myös koko portfolion ominaisuuksia eri markkinatilanteissa. Korrelaatiokertoimet eri taloustilanteissa kertovat, miten portfolion kokonaistuotto historiallisin luvuin muuttuu ajassa. Reaalista tuottoa tavoittelevien sijoittajien tulisi vaihtaa nimelliset velkakirjat jopa kokonaan reaalisiin, jotta tuotto-riski-suhde paranisi. Tämä teoria vahvistuu jatkuvasti reaalituottoisten velkakirjojen jälkimarkkinoiden kehittyessä. Suomen valtio ei silti ole myynyt inflaatioon sidottuja velkakirjoja paikallisille työeläkeyhtiöille, vaikka teorian ja empirian mukaan tämä lisäisi markkinatehokkuutta.
Inflation-linked bonds in euro area and their use in Finnish pension funds
Abstract
Popularity of inflation-linked bonds (ILB) is growing globally and liquidity of their secondary market is improving. Largest nations in Europe have increasingly sold ILBs and most of those are linked to euro area inflation. European central bank (ECB) has gained trustworthiness for its aim to maintain inflation level stable through medium period but being flexible in a short period. Trustworthiness of inflation targeting has also increased because large nations have taken inflation risk also into their own balance sheets.
Finnish pension system is partial funding and it has gained over 150 million euros worth of securities. Funds have been collected because the maintenance ratio is getting worse in the next decades. When measuring the sustainability Finnish Centre for Pensions (Eläketurvakeskus) is using 3.5 percent real growth estimate for the funds and that is not easy to gain in early 2010s especially because they have to invest at least one third of the funds to the Finnish markets.
Modern portfolio theory (MPT) says that in order to maximize profits portfolio securities should be measured together with each other. Correlations of securities tell how well the portfolio as a whole will (empirically measured) gain profits in different market situations. When investor is aiming for real growth nominal bonds should be changed to bonds that give flat real profits in order to maximize profits with lower risks. This theory is getting stronger when ILB secondary markets improve. Finland has not sold inflation-linked bonds to local mutual pension insurance companies even though this would improve theoretical market efficiency.