Listaamattoman yrityksen arvonmääritys : tapaustutkimuksena St1 Nordic -konserni
Tiira, Matias (2021-06-17)
Tiira, Matias
M. Tiira
17.06.2021
© 2021 Matias Tiira. Tämä Kohde on tekijänoikeuden ja/tai lähioikeuksien suojaama. Voit käyttää Kohdetta käyttöösi sovellettavan tekijänoikeutta ja lähioikeuksia koskevan lainsäädännön sallimilla tavoilla. Muunlaista käyttöä varten tarvitset oikeudenhaltijoiden luvan.
Julkaisun pysyvä osoite on
https://urn.fi/URN:NBN:fi:oulu-202106178388
https://urn.fi/URN:NBN:fi:oulu-202106178388
Tiivistelmä
Yrityksen arvonmääritys nousee keskiöön useissa liiketaloudellisissa tilanteissa, koska osakeyhtiön toiminnan tarkoitus on tuottaa voittoa osakkeenomistajille. Listaamattomien yritysten kohdalla arvonmäärityksen tarve korostuu yritysjärjestelyissä sekä omistajan- ja sukupolvenvaihdostilanteissa. Väestökehityksestä johtuen omistajan- ja sukupolvenvaihdosten odotetaan lisääntyvän suomalaisissa pk-yrityksissä ja siksi myös arvonmäärityksen kysynnän voi odottaa tulevaisuudessa kasvavan.
Tässä tutkielmassa tehdään laaja-alaisen yritysanalyysin pohjalta arvonmääritys pohjoismaiselle energia-alan toimijalle, St1 Nordic konsernille. Energiasektori on EU:ssa ilmakehää selvästi kuormittavin toimiala, joten on merkityksellistä tarkastella suurta pohjoismaista energiasektorin toimijaa tarkemmin. Arvonmäärityksen toteuttamiseksi tutkielmassa käsitellään ensin arvonmääritysprosessin vaiheita teoreettisesti huomioiden varsinkin listaamattoman yrityksen erityspiirteet. Nämä vaiheet ovat yritysanalyysi, tuottovaatimuksen määrittäminen ja arvonmääritys. Tutkimuksessa paneudutaan tarkemmin St1 Nordic konserniin ja energiasektoriin sekä selvitetään, millaisia oman pääoman arvoja eri arvonmääritysmenetelmät antavat kohdeyritykselle. Lisäksi tutkielmassa avataan koko St1 Nordic konsernin arvonmääritysprosessi ja analysoidaan sitä, miten soveltuvia tutkielmassa käytetyt arvonmääritysmenetelmät ovat valitun kohdeyrityksen arvonmääritykseen.
Tutkielmassa kohdeyrityksen oman pääoman arvo määritetään kolmella nykyarvomallilla: kassavirtaperusteinen malli, jäännöskatemalli ja taloudellisen lisäarvon malli. Lisäksi kohdeyrityksen arvo määritetään markkinaperusteisten arvostuskerrointen avulla. Koska listaamattomalle yritykselle sovellettava likviditeettipreemio nostaa kohdeyrityksen pääoman tuottovaatimusta merkittävästi, on arvostuskerrointen antamiin tuloksiin suhtauduttava varauksella. Kolmella nykyarvomallilla saatu vaihteluväli St1 Nordic konsernin oman pääoman arvoksi on 2092,91–2535,51 miljoonaa euroa. Korkeimman arvion antaa taloudellisen lisäarvon malli ja alhaisimman jäännöskatemalli. Koska nykyarvomallien antamat oman pääoman arvot ovat herkkiä muutoksille käytetyissä oletuksissa, esitetään tutkielmassa kunkin arvonmääritysmenetelmän kohdalla herkkyysanalyysi.
Tutkielman avulla on mahdollista tutustua tarkemmin St1 Nordic konserniin, sillä yrityksestä ei ole aiemmin tehty vastaavaa julkisesti saatavilla olevaa arvonmääritystutkimusta. Lisäksi tutkielma havainnollistaa, mitä erityispiirteitä listaamattoman yrityksen arvonmääritykseen liittyy ja mitä tekijöitä tulee arvonmääritystä tehtäessä on huomioitava.
Tässä tutkielmassa tehdään laaja-alaisen yritysanalyysin pohjalta arvonmääritys pohjoismaiselle energia-alan toimijalle, St1 Nordic konsernille. Energiasektori on EU:ssa ilmakehää selvästi kuormittavin toimiala, joten on merkityksellistä tarkastella suurta pohjoismaista energiasektorin toimijaa tarkemmin. Arvonmäärityksen toteuttamiseksi tutkielmassa käsitellään ensin arvonmääritysprosessin vaiheita teoreettisesti huomioiden varsinkin listaamattoman yrityksen erityspiirteet. Nämä vaiheet ovat yritysanalyysi, tuottovaatimuksen määrittäminen ja arvonmääritys. Tutkimuksessa paneudutaan tarkemmin St1 Nordic konserniin ja energiasektoriin sekä selvitetään, millaisia oman pääoman arvoja eri arvonmääritysmenetelmät antavat kohdeyritykselle. Lisäksi tutkielmassa avataan koko St1 Nordic konsernin arvonmääritysprosessi ja analysoidaan sitä, miten soveltuvia tutkielmassa käytetyt arvonmääritysmenetelmät ovat valitun kohdeyrityksen arvonmääritykseen.
Tutkielmassa kohdeyrityksen oman pääoman arvo määritetään kolmella nykyarvomallilla: kassavirtaperusteinen malli, jäännöskatemalli ja taloudellisen lisäarvon malli. Lisäksi kohdeyrityksen arvo määritetään markkinaperusteisten arvostuskerrointen avulla. Koska listaamattomalle yritykselle sovellettava likviditeettipreemio nostaa kohdeyrityksen pääoman tuottovaatimusta merkittävästi, on arvostuskerrointen antamiin tuloksiin suhtauduttava varauksella. Kolmella nykyarvomallilla saatu vaihteluväli St1 Nordic konsernin oman pääoman arvoksi on 2092,91–2535,51 miljoonaa euroa. Korkeimman arvion antaa taloudellisen lisäarvon malli ja alhaisimman jäännöskatemalli. Koska nykyarvomallien antamat oman pääoman arvot ovat herkkiä muutoksille käytetyissä oletuksissa, esitetään tutkielmassa kunkin arvonmääritysmenetelmän kohdalla herkkyysanalyysi.
Tutkielman avulla on mahdollista tutustua tarkemmin St1 Nordic konserniin, sillä yrityksestä ei ole aiemmin tehty vastaavaa julkisesti saatavilla olevaa arvonmääritystutkimusta. Lisäksi tutkielma havainnollistaa, mitä erityispiirteitä listaamattoman yrityksen arvonmääritykseen liittyy ja mitä tekijöitä tulee arvonmääritystä tehtäessä on huomioitava.
Kokoelmat
- Avoin saatavuus [31657]