Yhtiökoon vaikutus arvosijoitustuottoihin Helsingin pörssissä
Nieminen, Miro (2018)
Nieminen, Miro
Haaga-Helia ammattikorkeakoulu
2018
All rights reserved
Julkaisun pysyvä osoite on
https://urn.fi/URN:NBN:fi:amk-2018052911022
https://urn.fi/URN:NBN:fi:amk-2018052911022
Tiivistelmä
Opinnäytetyöni aihetta muodostaessani pyrin löytämään minua kiinnostavalta aihealueelta, osakesijoittamisesta, entuudestaan vähän tutkitun ja mielenkiintoisen aiheen. Tässä opinnäy-tetyössä päädyin tutkimaan yhtiökoon vaikutusta arvosijoitustuottoihin Helsingin pörssissä. Työn tavoitteena on tutkia, ovatko erikokoisista pörssiyhtiöistä samoin perustein arvo-osakkeista muodostetut mallisalkut tuottaneet toisia paremmin. Historiallisesti arvo-osakkeet ovat kansainvälisten tutkimusten mukaan tuottaneet erinomaisesti. Toinen tunnettu anomalia on pienten yhtiöiden saavuttama ylituotto suhteessa vertailuindeksiinsä, mutta yhtiökokoon ja arvo-osakkeiden välisten tuottojen yhteyttä käsittelevät tutkimukset ovat harvassa.
Arvosijoittaminen on kansainvälisesti erittäin tunnettu sijoitusstrategia, jolla on lukemattomia erilaisia tyylisuuntia. Yhteistä näille kaikille on kuitenkin pyrkimys löytää aliarvostettuja pörs-siosakkeita erilaisten hinnoittelusta kertovien tunnuslukujen avulla, joista yleisimmät ovat P/B- ja P/E -luku. Edellä mainittujen tunnuslukujen perusteella muodostin opinnäytetyössä pienistä, keskisuurista ja suurista pörssiyhtiöistä viiden yhtiön mallisalkut, joiden tuottoja vertailin ajanjaksolla 2.1.2008 – 29.12.2017.
Salkkujen muodostamisessa käytetty data kerättiin Balance Consulting –palvelusta, jonka tilinpäätöspalvelut ovat käytettävissä kauppalehden sijoittajapaketin tilaajille. Mallisalkkuihin tehtiin tarvittaessa muutoksia vuodenvaihteessa, jolloin salkkuihin valittiin uudelleen tunnus-lukujen perusteella halvimmin hinnoitellut osakkeet. Salkkuihin valittujen yhtiöiden historialliset osakekurssit kerättiin Nasdaq Nordicin omilta verkkosivuilta.
Tutkimustulosten mukaan pienistä pörssiyhtiöistä muodostettu mallisalkku tarjosi vertailusal-kuista selkeästi parhaimman kokonaistuoton (452,51 %) valitulla tarkastelujaksolla. Toisiksi parhaiten tuotti suurista yhtiöistä koottu mallisalkku (294,83 %) ja selvästi vertailusalkuista heikoiten keskisuurten yhtiöiden mallisalkku (89,97 %). Keskimääräisiksi vuosituotoiksi muu-tettuna edellä mainitut luvut olisivat 18,64 %, 14,72 % ja 6,63 %. Kokonaistuottojen lisäksi salkuille laskettiin riskikorjatut tuotot, joiden perusteella salkut menestyvät samassa järjestyk-sessä kuin kokonaistuotoilla mitattuna. Tutkimuksessa ei huomioitu ollenkaan verojen tai kaupankäyntipalkkioiden vaikutusta, joten todellisuudessa tuotot olisivat hieman pienemmät. Tutkimusajankohta asettui pääosin pitkälle nousumarkkinalle.
Tulosten valossa pienyhtiöt vaikuttaisivat tarjoavan myös arvosijoittajille muita yhtiöitä pa-rempia tuottoja. Sijoituspäätöksiä ei kuitenkaan kannata tehdä pelkästään tunnuslukujen pe-rusteella perehtymättä yhtiöiden liiketoimintaan. Keskisuurten yhtiöiden heikohko menestys on hyvä esimerkki siitä, että edes halvasti hinnoitellut osakkeet eivät aina ole tuottava sijoi-tuskohde.
Arvosijoittaminen on kansainvälisesti erittäin tunnettu sijoitusstrategia, jolla on lukemattomia erilaisia tyylisuuntia. Yhteistä näille kaikille on kuitenkin pyrkimys löytää aliarvostettuja pörs-siosakkeita erilaisten hinnoittelusta kertovien tunnuslukujen avulla, joista yleisimmät ovat P/B- ja P/E -luku. Edellä mainittujen tunnuslukujen perusteella muodostin opinnäytetyössä pienistä, keskisuurista ja suurista pörssiyhtiöistä viiden yhtiön mallisalkut, joiden tuottoja vertailin ajanjaksolla 2.1.2008 – 29.12.2017.
Salkkujen muodostamisessa käytetty data kerättiin Balance Consulting –palvelusta, jonka tilinpäätöspalvelut ovat käytettävissä kauppalehden sijoittajapaketin tilaajille. Mallisalkkuihin tehtiin tarvittaessa muutoksia vuodenvaihteessa, jolloin salkkuihin valittiin uudelleen tunnus-lukujen perusteella halvimmin hinnoitellut osakkeet. Salkkuihin valittujen yhtiöiden historialliset osakekurssit kerättiin Nasdaq Nordicin omilta verkkosivuilta.
Tutkimustulosten mukaan pienistä pörssiyhtiöistä muodostettu mallisalkku tarjosi vertailusal-kuista selkeästi parhaimman kokonaistuoton (452,51 %) valitulla tarkastelujaksolla. Toisiksi parhaiten tuotti suurista yhtiöistä koottu mallisalkku (294,83 %) ja selvästi vertailusalkuista heikoiten keskisuurten yhtiöiden mallisalkku (89,97 %). Keskimääräisiksi vuosituotoiksi muu-tettuna edellä mainitut luvut olisivat 18,64 %, 14,72 % ja 6,63 %. Kokonaistuottojen lisäksi salkuille laskettiin riskikorjatut tuotot, joiden perusteella salkut menestyvät samassa järjestyk-sessä kuin kokonaistuotoilla mitattuna. Tutkimuksessa ei huomioitu ollenkaan verojen tai kaupankäyntipalkkioiden vaikutusta, joten todellisuudessa tuotot olisivat hieman pienemmät. Tutkimusajankohta asettui pääosin pitkälle nousumarkkinalle.
Tulosten valossa pienyhtiöt vaikuttaisivat tarjoavan myös arvosijoittajille muita yhtiöitä pa-rempia tuottoja. Sijoituspäätöksiä ei kuitenkaan kannata tehdä pelkästään tunnuslukujen pe-rusteella perehtymättä yhtiöiden liiketoimintaan. Keskisuurten yhtiöiden heikohko menestys on hyvä esimerkki siitä, että edes halvasti hinnoitellut osakkeet eivät aina ole tuottava sijoi-tuskohde.