Euroopan keskuspankin määrällisen elvytyksen vaikutukset Helsingin pörssin suhteelliseen arvostustasoon
Bräysy, Joonas (2021)
Pro gradu -tutkielma
Bräysy, Joonas
2021
School of Business and Management, Kauppatieteet
Kaikki oikeudet pidätetään.
Julkaisun pysyvä osoite on
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe2021062339693
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe2021062339693
Tiivistelmä
Euroopan keskuspankki on joutunut finanssikriisin jälkeen turvautumaan epätavanomaisiin rahapolitiikan keinoihin, kuten määrälliseen elvytykseen ja arvopaperien osto-ohjelmiin. Määrällistä elvytystä on käytetty talouden ja kulutuksen stimulointiin, kun perinteisiä ohjauskorkoja ei voida hyödyntää jo valmiiksi alhaisessa korkoympäristössä. Finanssimedia ja alan ammattilaiset nostavat jatkuvasti esiin määrällisen elvytyksen mahdolliset negatiiviset seuraukset, kuten hallitsematon inflaatio ja rahavarannon kasvu. Lisäksi finanssialan asiantuntijat ja aiemmat tutkimukset ovat lähes yhtä mieltä siitä, että määrällinen elvytys aiheuttaa niin sanottua arvopaperi-inflaatiota.
Tämän tutkimuksen tarkoituksena oli selvittää vaikuttaako Euroopan keskuspankin määrällinen elvytys Helsingin pörssin suhteelliseen arvostustasoon. Tutkimuksessa pidettiin yksityissijoittajalähtöinen ote ja tulosten haluttiin olevan hyödyllisiä erityisesti normaalin yksityissijoittajan näkökulmasta. Tutkimus suoritettiin puhtaasti tilastollisin menetelmin sekä määrällistä aineistoa analyyttisesti kuvailevasti. Aineisto koostui Datastream - tietokannasta kootusta aikasarjadatasta, jota kerättiin pääsääntöisesti 20 vuoden ajalta. Tutkimuksen tärkein aikasarja kohdistuu Euroopan keskuspankin määrällisen elvytyksen aikakaudelle lokakuusta 2014 kirjoitushetkeen keväälle 2021. Aineistoa kerättiin erilaisista arvostuskertoimista, talousluvuista sekä rahapoliittista muuttujista. Helsingin pörssin lisäksi aineistoa kerättiin vertailun vuoksi valitusta verrokkijoukosta.
Tutkimuksen tulosten perusteella EKP:n määrällisen elvytyksen vaikutukset suhteellisiin arvostuskertoimiin eivät ole täysin yksiselitteiset. Havaitut vaikutukset ovat kuitenkin arvostustasoja nostavia. Selkein vaikutus määrällisellä elvytyksellä on P/E-lukuun. Määrällisellä elvytyksellä ei havaittu tilastollisesti merkitsevää vaikutusta Buffett indikaattoriin vaikka muuttujien välinen korrelaatio on hyvin voimakasta. Tulosten perusteella Helsingin pörssin tärkeimpiä verrokkejaan korkeampi arvostustaso on kaventunut määrällisen elvytyksen aikana, lukuunottamatta osinkotuottoa joka on vahvistunut entisestään. Helsingin pörssin arvostustasot kehittyvät tilastollisesti merkitsevästi eri tavalla verrokkeihinsa nähden määrällisen EKP:n määrällisen elvytyksen aikana. European Central Bank has been forced to use unconventional monetary policy instruments, like quantitative easing and asset purchase programs after Financial crisis. Quantitative easing has been used to stimulate economy and spending, because traditional interest rates cannot be utilized in prevalent low interest environtment. Finance media and professionals raise continuously their concern of possible negative effects of quantitative easing, which are for example uncontrollable inflation and expanding cash reserves. Additionally, financial experts and earlier empirical research almost unanimously agree that quantitative easing creates so called asset price inflation.
This research paper aims to find if European Central Banks quantitative easing effects on relative valuation of Helsinki Stock market. Paper was conducted trough with sense of individual investor and results wanted to be especially valuable to normal individual investor. Research was executed using statistical methods and descriptive analysis of quantitative data. Timeseries data was gathered from Datastream -database, which mainly included 20 years of data. Most important time series for this research was period of ECB:s quantitative easing from October 2014 to writing moment at spring 2021. Data was gathered from different relative valuation multiples, economic- and monetary variables. Addition to Helsinki stock market data was gathered from chosen comparative group of areas and countries.
According to the results of the study, ECB:s quantitative easing effects on relative valuation multiples are not unambiguous. Observed effects are definitely increasing valuation multiples. Greatest effect observed was on P/E-multiple. There were no statistically significant effect on Buffett indicator, although correlation between variables is robust. According to the results, Helsinki stock markets higher relative valuation compared to chosen comparative group has been tapered, except for dividend yield which has elevated even stronger than its peers. Helsinki stock market valuation levels are evolving statistically significantly differently compared to its chosen comparative group during ECB:s quantitative easing.
Tämän tutkimuksen tarkoituksena oli selvittää vaikuttaako Euroopan keskuspankin määrällinen elvytys Helsingin pörssin suhteelliseen arvostustasoon. Tutkimuksessa pidettiin yksityissijoittajalähtöinen ote ja tulosten haluttiin olevan hyödyllisiä erityisesti normaalin yksityissijoittajan näkökulmasta. Tutkimus suoritettiin puhtaasti tilastollisin menetelmin sekä määrällistä aineistoa analyyttisesti kuvailevasti. Aineisto koostui Datastream - tietokannasta kootusta aikasarjadatasta, jota kerättiin pääsääntöisesti 20 vuoden ajalta. Tutkimuksen tärkein aikasarja kohdistuu Euroopan keskuspankin määrällisen elvytyksen aikakaudelle lokakuusta 2014 kirjoitushetkeen keväälle 2021. Aineistoa kerättiin erilaisista arvostuskertoimista, talousluvuista sekä rahapoliittista muuttujista. Helsingin pörssin lisäksi aineistoa kerättiin vertailun vuoksi valitusta verrokkijoukosta.
Tutkimuksen tulosten perusteella EKP:n määrällisen elvytyksen vaikutukset suhteellisiin arvostuskertoimiin eivät ole täysin yksiselitteiset. Havaitut vaikutukset ovat kuitenkin arvostustasoja nostavia. Selkein vaikutus määrällisellä elvytyksellä on P/E-lukuun. Määrällisellä elvytyksellä ei havaittu tilastollisesti merkitsevää vaikutusta Buffett indikaattoriin vaikka muuttujien välinen korrelaatio on hyvin voimakasta. Tulosten perusteella Helsingin pörssin tärkeimpiä verrokkejaan korkeampi arvostustaso on kaventunut määrällisen elvytyksen aikana, lukuunottamatta osinkotuottoa joka on vahvistunut entisestään. Helsingin pörssin arvostustasot kehittyvät tilastollisesti merkitsevästi eri tavalla verrokkeihinsa nähden määrällisen EKP:n määrällisen elvytyksen aikana.
This research paper aims to find if European Central Banks quantitative easing effects on relative valuation of Helsinki Stock market. Paper was conducted trough with sense of individual investor and results wanted to be especially valuable to normal individual investor. Research was executed using statistical methods and descriptive analysis of quantitative data. Timeseries data was gathered from Datastream -database, which mainly included 20 years of data. Most important time series for this research was period of ECB:s quantitative easing from October 2014 to writing moment at spring 2021. Data was gathered from different relative valuation multiples, economic- and monetary variables. Addition to Helsinki stock market data was gathered from chosen comparative group of areas and countries.
According to the results of the study, ECB:s quantitative easing effects on relative valuation multiples are not unambiguous. Observed effects are definitely increasing valuation multiples. Greatest effect observed was on P/E-multiple. There were no statistically significant effect on Buffett indicator, although correlation between variables is robust. According to the results, Helsinki stock markets higher relative valuation compared to chosen comparative group has been tapered, except for dividend yield which has elevated even stronger than its peers. Helsinki stock market valuation levels are evolving statistically significantly differently compared to its chosen comparative group during ECB:s quantitative easing.