The impact of mergers and acquisitions on acquirers’ financial performance : evidence from Nordic markets
Lindholm, Sami (2020)
Pro gradu -tutkielma
Lindholm, Sami
2020
School of Business and Management, Kauppatieteet
Kaikki oikeudet pidätetään.
Julkaisun pysyvä osoite on
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe20201211100332
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe20201211100332
Tiivistelmä
Mergers and acquisitions (M&As) are arguably vital events for companies and the economy in general. The global M&A market has grown tremendously over the last few decades. Despite a substantial amount of research, the evidence on the benefits of M&As to acquirers’ is not completely clear. The purpose of this thesis is to examine the M&A phenomenon in depth and to provide valuable information from the perspective of less studied but growing Nordic M&A markets. For this purpose, we examine the short-term stock price reactions of Nordic acquirers to their M&A announcements and the impact of M&As on their long-term accounting-based performance. In addition, we analyze whether these performance metrics are sensitive to different deal characteristics. The final sample consists of 241 M&A transactions made by Nordic listed companies in 2000–2015. The short-term window event study method is used to examine the share price reaction on and around the deal announcement day, and the accounting study method is used to examine the long-term accounting-based performance.
The results show that M&A announcements cause a significantly positive stock price reaction for the acquiring firms in Nordic markets. The results of the accounting study show a significant decline in the accounting-based performance following the M&A transactions. The results weakly support that the decline in the long-term accounting performance is lower in M&A transactions paid in cash compared to deals paid in shares or a combination of cash and shares. Otherwise, the results do not show significant differences in stock or accounting-based reactions between different deal characteristics. Significantly positive stock price reactions indicate that the market viewed M&A transactions as value-creating events. However, market expectations were not reflected in the long-term accounting-based performance improvements of the acquirers. This indicates that either market participants failed in their evaluations of potential synergies or the acquirer companies were unable to realize those synergies. Fuusiot ja yrityskaupat ovat kiistatta elintärkeitä tapahtumia sekä yrityksille että taloudelle yleisesti. Maailmanlaajuiset yritysjärjestelymarkkinat ovat kasvaneet valtavasti viime vuosikymmenien aikana. Aihealueen suuresta tutkimusmäärästä huolimatta aiemmat tutkimukset eivät ole osoittaneet selkeitä löydöksiä yrityskauppojen hyödyistä yritysostajille. Tämän tutkielman tarkoituksena on tutkia yritysjärjestelyjen ilmiötä syvällisesti ja tarjota arvokasta tietoa vähemmän tutkituilta, mutta kasvavilta Pohjoismaiden yritysjärjestelymarkkinoilta. Tätä varten tutkitaan yritysostajien lyhyen aikavälin osa-kekurssireaktiota ostotarjouksien julkistamiseen sekä yrityskauppojen vaikutusta ostajan pitkän aikavälin kirjapitopohjaiseen suorituskykyyn. Lisäksi tutkitaan, onko yrityskauppojen erilaisilla ominaispiirteillä vaikutuksia kyseisiin suorituskykymittareihin. Tutkimuksen aineisto koostuu 241 pohjoismaisten pörssiyritysten yrityskaupasta vuosilta 2000–2015. Osakekurssireaktiota tutkitaan tapahtumatutkimusmenetelmän avulla. Kirjanpitopohjaisen suorituskyvyn kehittymistä tutkitaan vertaamalla suorituskykymittareiden arvoja ennen ja jälkeen yrityskaupan.
Tulokset osoittavat, että ostotarjouksien julkistamiset aiheuttavat tilastollisesti merkitsevän positiivisen osakekurssireaktion pohjoismaisille yritysostajille, mutta yrityskauppojen vaikutus ostajien pitkän aikavälin kirjanpitopohjaiseen suorituskykyyn on puolestaan negatiivinen tilastollisesti merkitsevällä tasolla. Tulokset osoittavat heikkoja viitteitä, että kirjanpitopohjaisen suorituskyvyn heikkeneminen on maltillisempaa käteisellä maksetuilla yrityskaupoilla verrattuna osakkeilla tai käteisen ja osakkeiden yhdistelmällä maksettuihin kauppoihin. Muilta osin tulokset eivät osoittaneet merkittäviä eroja kurssireaktioissa tai kirjanpitopohjaisen suorituskyvyn kehittymisessä yrityskauppojen eri ominaispiirteiden välillä. Positiiviset kurssireaktiot kertovat, että markkinat näkivät yrityskaupat arvoa luovina tapahtumina. Markkinoiden odotukset eivät kuitenkaan heijastuneet ostajien kirjanpitopohjaisen suorituskyvyn kehittymiseen. Tämä viittaa siihen, että joko markkinat epäonnistuivat arvioissaan kauppojen potentiaalisista synergioista tai yritysostajat eivät onnistuneet toimissaan saavuttaa potentiaalisia synergioita.
The results show that M&A announcements cause a significantly positive stock price reaction for the acquiring firms in Nordic markets. The results of the accounting study show a significant decline in the accounting-based performance following the M&A transactions. The results weakly support that the decline in the long-term accounting performance is lower in M&A transactions paid in cash compared to deals paid in shares or a combination of cash and shares. Otherwise, the results do not show significant differences in stock or accounting-based reactions between different deal characteristics. Significantly positive stock price reactions indicate that the market viewed M&A transactions as value-creating events. However, market expectations were not reflected in the long-term accounting-based performance improvements of the acquirers. This indicates that either market participants failed in their evaluations of potential synergies or the acquirer companies were unable to realize those synergies.
Tulokset osoittavat, että ostotarjouksien julkistamiset aiheuttavat tilastollisesti merkitsevän positiivisen osakekurssireaktion pohjoismaisille yritysostajille, mutta yrityskauppojen vaikutus ostajien pitkän aikavälin kirjanpitopohjaiseen suorituskykyyn on puolestaan negatiivinen tilastollisesti merkitsevällä tasolla. Tulokset osoittavat heikkoja viitteitä, että kirjanpitopohjaisen suorituskyvyn heikkeneminen on maltillisempaa käteisellä maksetuilla yrityskaupoilla verrattuna osakkeilla tai käteisen ja osakkeiden yhdistelmällä maksettuihin kauppoihin. Muilta osin tulokset eivät osoittaneet merkittäviä eroja kurssireaktioissa tai kirjanpitopohjaisen suorituskyvyn kehittymisessä yrityskauppojen eri ominaispiirteiden välillä. Positiiviset kurssireaktiot kertovat, että markkinat näkivät yrityskaupat arvoa luovina tapahtumina. Markkinoiden odotukset eivät kuitenkaan heijastuneet ostajien kirjanpitopohjaisen suorituskyvyn kehittymiseen. Tämä viittaa siihen, että joko markkinat epäonnistuivat arvioissaan kauppojen potentiaalisista synergioista tai yritysostajat eivät onnistuneet toimissaan saavuttaa potentiaalisia synergioita.