Modelling the effects of deal structures in corporate acquisitions from seller's perspective
Laurila, Ina (2020)
Pro gradu -tutkielma
Laurila, Ina
2020
School of Business and Management, Kauppatieteet
Kaikki oikeudet pidätetään.
Julkaisun pysyvä osoite on
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe2020120899906
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe2020120899906
Tiivistelmä
The aim of this master’s thesis is to find out, how the different deal structuring options affect the deal value and risk faced by the seller. The study is conducted as a quantitative case study through a case transaction, to which the deal structuring options are demonstrated. Deal structures are evaluated based on the purchase price received by the seller, and the risks recognized in the structure. The risks stem from the findings in the previous literature on the features of the structuring options. The recognized risks are uncertainty of the cash flows, time value of money, valuation risk, management risk, counterparty risk and litigation risk. The previous literature focuses on studying the acquirer’s risks, and the seller is commonly thought to be the less risky party in the transaction. This study aims to emphasize and evaluate also the risks faced by the seller.
The results show that the deal structure has a significant role in the cash flow and risk faced by the seller. Four different deal structures were examined more closely in the case transaction situation: 1) asset sale, 2) stock for cash, 3) stock for stock, and 4) earnout payment. The differences in the resulting cash flow are due to the taxation and uncertainty of the cash flow. For the purposes of risk evaluation, a risk matrix is created, and each of the structures is given a total risk value based on the matrix values. Stock sale and an earnout payment prove to be the riskiest structures. Tämän Pro gradu -tutkielman tavoitteena on selvittää, miten erilaiset yrityskaupparakenteet vaikuttavat kaupan lopputuloksena myyjän saamaan arvoon ja riskiin. Tutkimus on toteutettu kvantitatiivisena case-tutkimuksena, jossa rakenteiden vaikutus on mallinnettu todellisessa yrityskauppatilanteessa. Rakenteiden vaikutus on arvioitu niiden myyjälle tuottaman kassavirran ja riskin perusteella. Rakenteisiin liittyvät riskit pohjautuvat aiempaan tutkimukseen eri yrityskaupparakenteiden ominaisuuksista. Tunnistettuja riskejä ovat kassavirran epävarmuus, kassavirran aika-arvo, valuaatioriski, johtajariski, vastapuoliriski sekä oikeudenkäyntiriski. Nykyinen kirjallisuus on pitkälti keskittynyt ostajan riskien tutkimiseen, ja myyjän näkökulmasta aihetta on tutkittu vähemmän, sillä ostajalla on yleisesti katsottu olevan enemmän riskejä.
Tutkimuksen tulokset osoittavat, että yrityskaupan rakenteella on iso merkitys myyjän saamaan kassavirtaan sekä kauppaan liittyviin riskeihin. Empiirisessä case-tutkimuksessa tutkittiin neljää erilaista yrityskaupparakennetta, jotka olivat: 1) liiketoimintakauppa, 2) osakemyynti, 3) osakevaihto, sekä 4) lisäkauppahinta. Eroihin kassavirrassa vaikuttavat erityisesti verotus sekä kassavirran varmuus. Riskiarviointia varten luodaan riskimatriisi, jonka perusteella jokainen rakenne pisteytetään. Osakekauppa ja lisäkauppahinta osoittautuvat riskisimmiksi yrityskauppatilanteiksi myyjän näkökulmasta.
The results show that the deal structure has a significant role in the cash flow and risk faced by the seller. Four different deal structures were examined more closely in the case transaction situation: 1) asset sale, 2) stock for cash, 3) stock for stock, and 4) earnout payment. The differences in the resulting cash flow are due to the taxation and uncertainty of the cash flow. For the purposes of risk evaluation, a risk matrix is created, and each of the structures is given a total risk value based on the matrix values. Stock sale and an earnout payment prove to be the riskiest structures.
Tutkimuksen tulokset osoittavat, että yrityskaupan rakenteella on iso merkitys myyjän saamaan kassavirtaan sekä kauppaan liittyviin riskeihin. Empiirisessä case-tutkimuksessa tutkittiin neljää erilaista yrityskaupparakennetta, jotka olivat: 1) liiketoimintakauppa, 2) osakemyynti, 3) osakevaihto, sekä 4) lisäkauppahinta. Eroihin kassavirrassa vaikuttavat erityisesti verotus sekä kassavirran varmuus. Riskiarviointia varten luodaan riskimatriisi, jonka perusteella jokainen rakenne pisteytetään. Osakekauppa ja lisäkauppahinta osoittautuvat riskisimmiksi yrityskauppatilanteiksi myyjän näkökulmasta.