Impact of financial crime related news on banks' share price performance : an event study on Nordic banks
Noroaho, Minna (2020)
Pro gradu -tutkielma
Noroaho, Minna
2020
School of Business and Management, Kauppatieteet
Kaikki oikeudet pidätetään.
Julkaisun pysyvä osoite on
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe2020112492845
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe2020112492845
Tiivistelmä
The goal of this thesis is to study if there is a connection between financial crime -related news and short-term stock price performance of Nordic banks, and if so, has the possible impact changed over time and does it vary between different types of financial crime -related events and Nordic countries. A standard event study methodology is chosen to analyse the event and share price data. Event data is collected from an independent source, and it consists of 89 financial crime -related events on 20 stock listed Nordic banks. A timeframe of this study covers years from 2012 until the end of 2019.
The final results suggest that there is a statistically significant delayed market reaction to financial crime -related news and allegations. Average abnormal returns on an event day do not result in statistically significant negative returns, whereas the cumulative average abnormal returns for event windows from the event day to day five and from day one to day five result in share price performance of -1.01% and -0.72% respectively, both results being statistically significant at 95% confidence level. Additional testing is also conducted within the financial industry itself, and such test shows that there is no statistically significant impact on stock price performance, suggesting that financial crime -related event on one bank may impact the short-term market perception of the whole industry.
Additional subsample testing is conducted to assess possible variations between financial crime -related event categories, namely money laundering, fraud, tax evasion, and bribery and corruption. Money laundering and tax evasion -related events result in statistically significant negative cumulative average abnormal returns and also both categories have immediate statistically significant impact on event day. When comparing the impact between years, 2014 and 2017 stand out as being only ones with immediate event day impact. Additionally, years 2012, 2013, 2014, 2016, 2017, and 2018 result in delayed statistically significant daily reaction within the event window. Among Nordic countries, Danish market reaction is the strongest and statistically significant on event day, while Finnish and Swedish markets react with a delay, resulting in statistically significant negative cumulative average abnormal returns in the longest tested event window from day one until day 10. Norway stands out as the only country with no statistically significant short-term share price impacts.
Overall, the findings suggest that there are large differences in market reactions to financial crime -related news between Nordic countries and these reactions are changing over time while money laundering and tax evasion are seen as the most harmful allegations by investors. Tämän tutkimuksen tavoitteena on selvittää, onko talousrikollisuuteen liittyvillä uutisilla vaikutusta pohjoismaisten pankkien lyhyen aikavälin osakearvostukseen. Lisäksi tavoitteena on selventää, eroavatko vaikutukset vuosittain, Pohjoismaittain tai talousrikollisuuden eri kategorioiden välillä. Tutkimuksessa sovelletaan tapahtumatutkimusmenetelmää, jota varten aineisto on kerätty riippumattomasta lähteestä. Aineisto koostuu 89:stä talousrikollisuutta koskevasta uutisesta, jotka liittyvät 20:een pohjoismaiseen pankkiin vuosien 2012-2019 aikana.
Tulosten mukaan talousrikollisuutten liittyvät uutiset ja syytökset aiheuttavat tilastollisesti merkittävän viivästyneen markkinareaktion. Tapahtumapäivän keskimääräinen epänormaali alatuotto ei ole tilastollisesti merkittävä, mutta kumulatiivinen keskimääräinen tuotto on 0-5 päivän aikavälillä -1.01%:a ja 1-5 päivän aikavälillä -0.72%:a, molemmat 95%:n luottamustasolla. Kun tutkimus toistetaan rahoitusalan sisällä, tilastollisesti merkittävää kurssivaikutusta ei havaita. Tämän tuloksen perusteella voidaan olettaa, että yhden pankin yhdistäminen epäilyihin talousrikollisuudesta vaikuttaa koko toimialan lyhyenaikavälin osakearvostukseen.
Kaikki tapahtumat kattavan aineiston lisäksi tutkimuksessa selvitetään mahdolliset erot talousrikollisuuden eri kategorioiden välillä (rahanpesu, petokset, verojen kiertäminen ja lahjonta & korruptio). Sekä rahanpesuun että verojen kiertämiseen liittyvät uutiset aiheuttavat tilastollisesti merkittävän kumulatiivisen alituoton lisäksi tilastollisesti merkittävän vaikutuksen välittömästi tapahtumapäivänä. Eri vuosia vertaillessa vuodet 2014 ja 2017 erottuvat muista vuosista tuottamalla välittömän markkinareaktion tapahtumapäivänä. Lisäksi vuosina 2012, 2013, 2014, 2016, 2017 ja 2018 havaitaan viisästynyt, tilastollisesti merkittävä päivittäinen reaktio tutkimusikkunan aikana. Pohjoismaita vertaillessa Tanskan markkinareaktio on selkein sekä ainoana tilastollisesti merkittävä tapahtumapäivänä. Sen sijaan Suomessa ja Ruotsissa markkinat reagoivat viiveellä ja tilastollisesti merkittävää kumulatiivista alituottoa havaitaan pisimmän, 1-10 päivän aikavälin aikana. Norja on ainoa maa, jossa tilastollisesti merkittävää lyhytaikaista vaikutusta osakekursseihin ei ole havaittavissa.
Kaiken kaikkiaan tulokset osoittavat, että eri Pohjoismaissa talousrikollisuuteen liittyvät uutiset aiheuttavat toisistaan eroavia markkinareaktioita, jotka vaihtelevat myös tapahtumavuosien välillä. Lisäksi tulokset osoittavat rahanpesuun sekä verojen kiertämiseen liittyvien uutisten olevan kaikkein vahingollisimpia syytöksiä sijoittajien näkökulmasta.
The final results suggest that there is a statistically significant delayed market reaction to financial crime -related news and allegations. Average abnormal returns on an event day do not result in statistically significant negative returns, whereas the cumulative average abnormal returns for event windows from the event day to day five and from day one to day five result in share price performance of -1.01% and -0.72% respectively, both results being statistically significant at 95% confidence level. Additional testing is also conducted within the financial industry itself, and such test shows that there is no statistically significant impact on stock price performance, suggesting that financial crime -related event on one bank may impact the short-term market perception of the whole industry.
Additional subsample testing is conducted to assess possible variations between financial crime -related event categories, namely money laundering, fraud, tax evasion, and bribery and corruption. Money laundering and tax evasion -related events result in statistically significant negative cumulative average abnormal returns and also both categories have immediate statistically significant impact on event day. When comparing the impact between years, 2014 and 2017 stand out as being only ones with immediate event day impact. Additionally, years 2012, 2013, 2014, 2016, 2017, and 2018 result in delayed statistically significant daily reaction within the event window. Among Nordic countries, Danish market reaction is the strongest and statistically significant on event day, while Finnish and Swedish markets react with a delay, resulting in statistically significant negative cumulative average abnormal returns in the longest tested event window from day one until day 10. Norway stands out as the only country with no statistically significant short-term share price impacts.
Overall, the findings suggest that there are large differences in market reactions to financial crime -related news between Nordic countries and these reactions are changing over time while money laundering and tax evasion are seen as the most harmful allegations by investors.
Tulosten mukaan talousrikollisuutten liittyvät uutiset ja syytökset aiheuttavat tilastollisesti merkittävän viivästyneen markkinareaktion. Tapahtumapäivän keskimääräinen epänormaali alatuotto ei ole tilastollisesti merkittävä, mutta kumulatiivinen keskimääräinen tuotto on 0-5 päivän aikavälillä -1.01%:a ja 1-5 päivän aikavälillä -0.72%:a, molemmat 95%:n luottamustasolla. Kun tutkimus toistetaan rahoitusalan sisällä, tilastollisesti merkittävää kurssivaikutusta ei havaita. Tämän tuloksen perusteella voidaan olettaa, että yhden pankin yhdistäminen epäilyihin talousrikollisuudesta vaikuttaa koko toimialan lyhyenaikavälin osakearvostukseen.
Kaikki tapahtumat kattavan aineiston lisäksi tutkimuksessa selvitetään mahdolliset erot talousrikollisuuden eri kategorioiden välillä (rahanpesu, petokset, verojen kiertäminen ja lahjonta & korruptio). Sekä rahanpesuun että verojen kiertämiseen liittyvät uutiset aiheuttavat tilastollisesti merkittävän kumulatiivisen alituoton lisäksi tilastollisesti merkittävän vaikutuksen välittömästi tapahtumapäivänä. Eri vuosia vertaillessa vuodet 2014 ja 2017 erottuvat muista vuosista tuottamalla välittömän markkinareaktion tapahtumapäivänä. Lisäksi vuosina 2012, 2013, 2014, 2016, 2017 ja 2018 havaitaan viisästynyt, tilastollisesti merkittävä päivittäinen reaktio tutkimusikkunan aikana. Pohjoismaita vertaillessa Tanskan markkinareaktio on selkein sekä ainoana tilastollisesti merkittävä tapahtumapäivänä. Sen sijaan Suomessa ja Ruotsissa markkinat reagoivat viiveellä ja tilastollisesti merkittävää kumulatiivista alituottoa havaitaan pisimmän, 1-10 päivän aikavälin aikana. Norja on ainoa maa, jossa tilastollisesti merkittävää lyhytaikaista vaikutusta osakekursseihin ei ole havaittavissa.
Kaiken kaikkiaan tulokset osoittavat, että eri Pohjoismaissa talousrikollisuuteen liittyvät uutiset aiheuttavat toisistaan eroavia markkinareaktioita, jotka vaihtelevat myös tapahtumavuosien välillä. Lisäksi tulokset osoittavat rahanpesuun sekä verojen kiertämiseen liittyvien uutisten olevan kaikkein vahingollisimpia syytöksiä sijoittajien näkökulmasta.