Listautumisannit sijoituskohteena – tuottovertailu Helsingin pörssissä vuosina 2000–2017
Jääskeläinen, Justus (2017)
Kandidaatintutkielma
Jääskeläinen, Justus
2017
Julkaisun pysyvä osoite on
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe201708258220
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe201708258220
Tiivistelmä
Tämän kandidaatintutkielman tavoitteena on tutkia Suomessa vuosina 2000–2017 tapahtuneita listautumisanteja (IPO, initial public offering) sijoituskohteena, ja verrata listautumisanteihin sijoittamisen tuottoja markkinaindeksiin. Aiemmat tutkimukset sekä Suomesta että kansainvälisiltä markkinoilta ovat todistaneet, että listautumisannit keskimäärin ”alihinnoitellaan”, eli ensimmäisen päivän epänormaalit tuotot ovat merkittävästi positiiviset, kun taas pitkällä aikavälillä IPO-osakkeet ovat tyypillisesti suoriutuneet markkinaa huonommin. Näiden ilmiöiden olemassaoloa tutkitaan myös tämän tutkielman aineistolla.
Tutkimuksen teoriaosuudessa käydään läpi aiempien tutkimuksien tarjoamia selityksiä listautumisanteihin liittyviin anomalioihin sekä aiempaa tutkimusevidenssiä listautumisanteihin liittyen eri markkinoilta. Empiriaosuus suoritetaan kvantitatiiviseen aineistoon perustuen. Listautumisantien suoriutumista tutkitaan OMXH Cap –indeksiin verrattuna. Ensimmäisen päivän epänormaalien tuottojen kohdalla tuotot lasketaan prosentuaalisena tuottona, ottaen indeksin kehityksen vaikutus huomioon. Lyhyen ja pitkän aikavälin suoriutumista puolestaan tutkitaan WR-ylituottojen menetelmää apuna käyttäen. Tutkimuksessa vertaillaan myös Helsingin First North –listalle ja pörssin päälistalle listautuneiden osakkeiden tuottoja keskenään.
Tutkimuksessa havaitaan, että suomalaiset listautumisannit ovat lähtökohtaisesti olleet hyvä lyhyen aikavälin sijoitus, ja listautumisantien alihinnoittelu on tarjonnut sijoittajille mahdollisuuksia myös pikavoittoihin. Kuitenkin havaitaan myös, että keskimäärin suomalaisiin IPO-osakkeisiin sijoittaminen on ollut pitkällä aikavälillä varsin heikkotuottoista, markkinaindeksi on tuottanut keskimäärin paremmin 36 kuukauden ajanjaksolla. This bachelor’s thesis aims to examine the performance of the initial public offerings (IPOs) that have taken place in Finland between 2010 and 2017, and to compare their aftermarket performance to the market index. Prior research from both Finland and abroad has shown that on average, IPOs are “underpriced”, which means their first day abnormal returns tend to be significantly positive. However, prior evidence also shows that IPO stocks typically underperform compared to the market over the long run. This study aims to examine the occurrence of these phenomena as well.
The theory section of this study covers prior explanations for anomalies related to IPOs and prior evidence related to the market performance of IPO stocks from different markets. The empirical section is conducted based on quantitative data. The performance of IPO stocks is evaluated comparing it to the OMXH Cap stock index. The first day abnormal returns are calculated using stock index returns as the expected return. Performance over short and long term is examined using the Wealth Relatives (WR) method. In addition, the performances of IPO stocks listed on the main list of the Helsinki Stock Exchange (Nasdaq Helsinki) and Nasqaq First North are compared to each other.
The study finds that during the analyzed period, the Finnish IPOs have generally been a good short-term investment, and underpricing of IPOs has also given investors a chance to earn strongly positive instant profits. However, the results also suggest that the average returns of Finnish IPO stocks have been relatively low in the long run, and they tend to significantly underperform compared to the market index chosen over the 36-month period.
Tutkimuksen teoriaosuudessa käydään läpi aiempien tutkimuksien tarjoamia selityksiä listautumisanteihin liittyviin anomalioihin sekä aiempaa tutkimusevidenssiä listautumisanteihin liittyen eri markkinoilta. Empiriaosuus suoritetaan kvantitatiiviseen aineistoon perustuen. Listautumisantien suoriutumista tutkitaan OMXH Cap –indeksiin verrattuna. Ensimmäisen päivän epänormaalien tuottojen kohdalla tuotot lasketaan prosentuaalisena tuottona, ottaen indeksin kehityksen vaikutus huomioon. Lyhyen ja pitkän aikavälin suoriutumista puolestaan tutkitaan WR-ylituottojen menetelmää apuna käyttäen. Tutkimuksessa vertaillaan myös Helsingin First North –listalle ja pörssin päälistalle listautuneiden osakkeiden tuottoja keskenään.
Tutkimuksessa havaitaan, että suomalaiset listautumisannit ovat lähtökohtaisesti olleet hyvä lyhyen aikavälin sijoitus, ja listautumisantien alihinnoittelu on tarjonnut sijoittajille mahdollisuuksia myös pikavoittoihin. Kuitenkin havaitaan myös, että keskimäärin suomalaisiin IPO-osakkeisiin sijoittaminen on ollut pitkällä aikavälillä varsin heikkotuottoista, markkinaindeksi on tuottanut keskimäärin paremmin 36 kuukauden ajanjaksolla.
The theory section of this study covers prior explanations for anomalies related to IPOs and prior evidence related to the market performance of IPO stocks from different markets. The empirical section is conducted based on quantitative data. The performance of IPO stocks is evaluated comparing it to the OMXH Cap stock index. The first day abnormal returns are calculated using stock index returns as the expected return. Performance over short and long term is examined using the Wealth Relatives (WR) method. In addition, the performances of IPO stocks listed on the main list of the Helsinki Stock Exchange (Nasdaq Helsinki) and Nasqaq First North are compared to each other.
The study finds that during the analyzed period, the Finnish IPOs have generally been a good short-term investment, and underpricing of IPOs has also given investors a chance to earn strongly positive instant profits. However, the results also suggest that the average returns of Finnish IPO stocks have been relatively low in the long run, and they tend to significantly underperform compared to the market index chosen over the 36-month period.