The impact of the 2017 Finnish pension reform on asset allocation and expected returns
Saarni, Jenna (2016)
Pro gradu -tutkielma
Saarni, Jenna
2016
Julkaisun pysyvä osoite on
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe2016120530213
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe2016120530213
Tiivistelmä
This thesis examines the pension reform taking place in Finland from the beginning of 2017 will be examined. In more precise, the possible impacts of the reform on asset allocations within private pension insurance companies is analysed. The new regulations bring changes to the solvency requirement calculations as well as to the overall structure of technical provisions. The solvency limit will be calculated based on the invested assets, whereas under the current legislation, it is based on the technical provision. This is a shift to a more risk-based capital requirement, which means that risks concerning the overall business should be taken more into consideration.
The research was implemented by using a simulation software model, GLASS, developed by Ortec Finance. To analyse the impacts of the new regulation, a stylised fund representing Finnish pension insurers was created. The balance sheet data was gathered from official publications, providing a representation of the industry sector at the end of 2015.
Simulations on investment returns and balance sheet development, under the current regulation and under the new regulation, were run in order to find comparable data. Under the new regulations, the solvency capital requirements will be higher. The technical provision will go through structural changes as the three buffer funds, the equity linked buffer, the clearing reserve and the equalisation reserve, are slightly newly defined after the reform.
Running optimisation simulations provide final findings on the possible impacts on allocation strategies. The optimisations suggest that increasing equity weight, while reducing weight on fixed income, would result in higher investment returns, still keeping the risks of insolvency at its current level. Weight shifts among the other main asset classes are also suggested. However, the optimisations regarding these shifts were similar under both sets of regulations, implying that these are not impacted by the regulation change as such, but more due to the scenarios on market developments. Based on the results, pension insurance companies in Finland face a time of change, where asset allocation strategies should be closely analysed and revalued. Tutkielma tarkastelee Suomessa 2017 toteutettavan eläkeuudistuksen vaikutuksia yksityisten eläkevakuuttajien sijoitusomaisuuslajien allokointiin. Eläkeuudistus tuo muutoksia vakavaraisuusvaadelaskentamalleihin sekä yleisrakenteellisia muutoksia vastuuvelkaan. Vakavaraisuusraja tullaan laskemaan sijoitusvarojen pohjalta, kun taas nykysäädösten mukaan raja lasketaan vastuuvelasta. Tämä on muutos kohti riskiin perustuvaa pääomavaadetta, mikä tarkoittaa, että koko liiketoimintaa koskevat riskit tulevat otettua laajemmin huomioon.
Tutkimus on toteutettu käyttämällä Ortec Finance:n GLASS-ohjelmistoa, joka perustuu simulaatiomalleihin. Jotta uuden regulaation vaikutuksia voitiin analysoida, luotiin mallirahasto, joka kuvastaa suomalaisia eläkevakuuttajia. Taseen tiedot kerättiin virallisista julkaisuista, joiden perusteella toimialan tilanne vuoden 2015 lopulla saatiin kuvattua.
Jotta saatiin vertailukelpoista dataa, simulaatiot sijoitustuotoista ja taseen kehityksestä ajettiin sekä että tämänhetkisillä uusilla regulaatiovaatimuksilla. Eläkeuudistuksen jälkeen vakavaraisuuspääomanvaade tulee olemaan korkeampi. Vastuuvelka kokee rakenteellisia muutoksia, sillä järjestelmän kolme puskurirahastoa, osaketuottosidonnainen lisävakuutusvastuu, tasausvastuu sekä tasoitusvastuu, määritellään uudistuksen myötä uudelleen.
Optimointisimulaatiot tarjoavat tulokset mahdollisista vaikutuksista allokaatiostrategioihin. Optimointien mukaan osakepainon lisääminen ja samanaikainen korkosijoitusten painon pudottaminen parantaisivat sijoitustuottoja kasvattamatta kuitenkaan maksukyvyttömyysriskiä sen tämänhetkiseltä tasolta. Optimointi ohjaisi myös muiden omaisuusluokkien välisiä painomuutoksia, mutta nämä muutokset olisivat samankaltaisia regulaatiosta riippumatta. Optimointimallien ehdottomat allokaatiomuutokset eivät kuitenkaan johdu suoraan regulaatiomuutoksista, vaan enemmänkin markkinakehitysskenaarioiden muutoksista. Tutkimustulosten perusteella suomalaisten eläkevakuutusyhtiöiden tulisi analysoida tarkasti ja tarvittaessa uudelleen arvioida omaisuusluokkien allokointistrategioita.
The research was implemented by using a simulation software model, GLASS, developed by Ortec Finance. To analyse the impacts of the new regulation, a stylised fund representing Finnish pension insurers was created. The balance sheet data was gathered from official publications, providing a representation of the industry sector at the end of 2015.
Simulations on investment returns and balance sheet development, under the current regulation and under the new regulation, were run in order to find comparable data. Under the new regulations, the solvency capital requirements will be higher. The technical provision will go through structural changes as the three buffer funds, the equity linked buffer, the clearing reserve and the equalisation reserve, are slightly newly defined after the reform.
Running optimisation simulations provide final findings on the possible impacts on allocation strategies. The optimisations suggest that increasing equity weight, while reducing weight on fixed income, would result in higher investment returns, still keeping the risks of insolvency at its current level. Weight shifts among the other main asset classes are also suggested. However, the optimisations regarding these shifts were similar under both sets of regulations, implying that these are not impacted by the regulation change as such, but more due to the scenarios on market developments. Based on the results, pension insurance companies in Finland face a time of change, where asset allocation strategies should be closely analysed and revalued.
Tutkimus on toteutettu käyttämällä Ortec Finance:n GLASS-ohjelmistoa, joka perustuu simulaatiomalleihin. Jotta uuden regulaation vaikutuksia voitiin analysoida, luotiin mallirahasto, joka kuvastaa suomalaisia eläkevakuuttajia. Taseen tiedot kerättiin virallisista julkaisuista, joiden perusteella toimialan tilanne vuoden 2015 lopulla saatiin kuvattua.
Jotta saatiin vertailukelpoista dataa, simulaatiot sijoitustuotoista ja taseen kehityksestä ajettiin sekä että tämänhetkisillä uusilla regulaatiovaatimuksilla. Eläkeuudistuksen jälkeen vakavaraisuuspääomanvaade tulee olemaan korkeampi. Vastuuvelka kokee rakenteellisia muutoksia, sillä järjestelmän kolme puskurirahastoa, osaketuottosidonnainen lisävakuutusvastuu, tasausvastuu sekä tasoitusvastuu, määritellään uudistuksen myötä uudelleen.
Optimointisimulaatiot tarjoavat tulokset mahdollisista vaikutuksista allokaatiostrategioihin. Optimointien mukaan osakepainon lisääminen ja samanaikainen korkosijoitusten painon pudottaminen parantaisivat sijoitustuottoja kasvattamatta kuitenkaan maksukyvyttömyysriskiä sen tämänhetkiseltä tasolta. Optimointi ohjaisi myös muiden omaisuusluokkien välisiä painomuutoksia, mutta nämä muutokset olisivat samankaltaisia regulaatiosta riippumatta. Optimointimallien ehdottomat allokaatiomuutokset eivät kuitenkaan johdu suoraan regulaatiomuutoksista, vaan enemmänkin markkinakehitysskenaarioiden muutoksista. Tutkimustulosten perusteella suomalaisten eläkevakuutusyhtiöiden tulisi analysoida tarkasti ja tarvittaessa uudelleen arvioida omaisuusluokkien allokointistrategioita.