Kvantitatiivisten arvostrategioiden menestyminen Frankfurtin pörssissä
Hulkkonen, Janne (2015)
Pro gradu -tutkielma
Hulkkonen, Janne
2015
Julkaisun pysyvä osoite on
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe2015072710717
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe2015072710717
Tiivistelmä
Tutkimuksessa tarkastellaan voidaanko Piotroskin (2000) kehittämää F-scorea käyttämällä saada arvostrategiaa parempia tuottoja Frankfurtin pörssissä 1998 – 2012. Arvostrategiaa määrittävinä tunnuslukuina käytetään P/E- ja P/B-lukujen käänteislukuja sekä niistä muodostettua yhdistelmätunnuslukua. Tunnusluvuille luodaan yhden, kahden ja kolmen vuoden sijoitusstrategiat, joiden menestymistä verrataan toisiinsa.
Tuloksien perusteella voidaan todeta F-scoren olevan hyödyllisin P/B-lukuun yhdistettynä ja P/E-lukuun sovellettuna hyödytön. P/B-luvun kohdalla F-scoren ylituotto arvostrategiaan nähden on 9,60 prosenttiyksikköä. Vuotuinen tuotto P/B-luvun F-scoren strategialle on 23,16 %. Paras riskiin suhteutettu (oikaistu Sharpe) tulos on P/B-luvun yhden vuoden F-scoren strategialla (0,3414). Kolmifaktorimallin estimoimien ylituottojen erot ovat marginaalisen pieniä F-scoren ja arvostrategian välillä. Sijoitushorisontin osalta yhden vuoden pitoaika on menestyksekkäin kaikkien tutkimuksessa käytettyjen tunnuslukujen mukaan. In this study we examine whether it is more rewarding to apply Piotroski’s (2000) F-score than ordinary value strategy in the Frankfurt Stock Exchange in 1998 – 2012. Value strategies are formed by using P/E and P/B ratios plus ratio which is formed by combining P/E and P/B ratios. For each ratio, investment strategies are created for one, two and three year periods.
Based on results, we can state that the F-score is the most useful with the P/B ratio and profitless with the P/E ratio. Excess return for one year F-score with P/B ratio comparing to traditional P/B value strategy is 9,60 %-points. Annual return for F-score with P/B ratio is 23,16 %. The best risk related result (adjusted Sharpe) is with the F-score added to P/B ratio in one year strategy (0,3414). Differences in estimated alphas for the three factor model are marginally low for F-score and value strategies. One year strategy is the most successful in each ratio.
Tuloksien perusteella voidaan todeta F-scoren olevan hyödyllisin P/B-lukuun yhdistettynä ja P/E-lukuun sovellettuna hyödytön. P/B-luvun kohdalla F-scoren ylituotto arvostrategiaan nähden on 9,60 prosenttiyksikköä. Vuotuinen tuotto P/B-luvun F-scoren strategialle on 23,16 %. Paras riskiin suhteutettu (oikaistu Sharpe) tulos on P/B-luvun yhden vuoden F-scoren strategialla (0,3414). Kolmifaktorimallin estimoimien ylituottojen erot ovat marginaalisen pieniä F-scoren ja arvostrategian välillä. Sijoitushorisontin osalta yhden vuoden pitoaika on menestyksekkäin kaikkien tutkimuksessa käytettyjen tunnuslukujen mukaan.
Based on results, we can state that the F-score is the most useful with the P/B ratio and profitless with the P/E ratio. Excess return for one year F-score with P/B ratio comparing to traditional P/B value strategy is 9,60 %-points. Annual return for F-score with P/B ratio is 23,16 %. The best risk related result (adjusted Sharpe) is with the F-score added to P/B ratio in one year strategy (0,3414). Differences in estimated alphas for the three factor model are marginally low for F-score and value strategies. One year strategy is the most successful in each ratio.