Hedge-rahastojen menestyksen pysyvyys ja suhteellinen suoriutuminen sijoittajan näkökulmasta
Nikkari, Anton (2014)
Pro gradu -tutkielma
Nikkari, Anton
2014
Julkaisun pysyvä osoite on
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe2014092644955
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe2014092644955
Tiivistelmä
The purpose of the thesis is to examine the long-term performance persistence and relative performance of hedge funds during bear and bull market periods. Performance metrics applied for fund rankings are raw return, Sharpe ratio, mean variance ratio and strategy distinctiveness index calculated of the original and clustered data correspondingly. Four different length combinations for selection and holding periods are employed. The persistence is examined using decile and quartile portfolio formatting approach and on the basis of Sharpe ratio and SKASR as performance metrics. The relative performance persistence is examined by comparing hedge portfolio returns during varying stock market conditions.
The data is gathered from a private database covering 10,789 hedge funds and time horizon is set from January 1990 to December 2012. The results of this thesis suggest that long-term performance persistence of the hedge funds exists. The degree of persistence also depends on the performance metrics employed and length combination of selection and holding periods. The best results of performance persistence were obtained in the decile portfolio analysis on the basis of Sharpe ratio rankings for combination of 12-month selection period and the holding period of equal length. The results also suggest that the best performance persistence occurs in the Event Driven and Multi strategies.
Dummy regression analysis shows that a relationship between hedge funds and stock market returns exists. Based on the results, Dedicated Short Bias, Global Macro, Managed Futures and Other strategies perform well during bear market periods. The results also indicate that the Market Neutral strategy is not absolutely market neutral and the Event Driven strategy has the best performance among all hedge strategies. Tämä tutkimus selvittää hedge-rahastojen suorituskyvyn pysyvyyttä pitkällä aikavälillä sekä suhteellista suoriutumista nousevilla ja laskevilla osakemarkkinoilla. Suorituskykyä mitataan raakatuotoilla, Sharpen indeksillä, MVR:lla sekä alkuperäisestä että klusteroidusta datasta lasketulla SDI:lla. Tutkimuksessa käytetään neljää eri arviointi- ja sijoitusjakson yhdistelmää. Suorituskyvyn pysyvyyttä arvioidaan desiili- ja kvartiiliportfolioanalyysin sekä Sharpen ja SKASR:n menestysmittarien avulla. Suhteellista suoriutumista mitataan vertailemalla hedge-portfolioiden tuottohistoriaa osakemarkkinoiden tuottoihin eri suhdanteissa ja dummy-regression avulla.
Tutkimuksen data on peräisin yksityisestä tietokannasta, joka sisältää 10789 rahastoa ja ajoittuu tammikuusta 1990 joulukuuhun 2012. Tutkimuksen tulosten mukaan pitkäaikaista suorituskyvyn pysyvyyttä esiintyy selvästi hedge-rahastoilla. Suorituskyvyn mittari sekä arviointi- ja sijoitusjaksojen pituudet vaikuttavat suorituskyvyn pysyvyydestä saatuihin tuloksiin. Parhaita tuloksia suorituskyvyn pysyvyydestä saatiin Sharpen indeksiin perustuvalla desiiliportfoliojaolla lyhyellä 12 kk:n arviointijakson ja yhtä pitkän sijoitusjakson yhdistelmällä. Sijoitustyyliluokittain paras suorituskyvyn pysyvyys on tapahtumakohtaisilla ja multistrategioilla.
Dummy-regressioanalyysi osoittaa, että esiintyy riippuvuutta hedge-rahastojen ja osakemarkkinoiden tuottojen välillä. Tulosten perusteella laskevilla markkinoilla suoriutuvat hyvin lyhyeksimyynti-, makro-, CTA- ja ”muut” -strategiat. Markkina-neutraalistrategia ei ole täysin markkinaneutraali. Kokonaisuudessa tapahtumakohtainen strategia suoriutuu kaikista parhaiten.
The data is gathered from a private database covering 10,789 hedge funds and time horizon is set from January 1990 to December 2012. The results of this thesis suggest that long-term performance persistence of the hedge funds exists. The degree of persistence also depends on the performance metrics employed and length combination of selection and holding periods. The best results of performance persistence were obtained in the decile portfolio analysis on the basis of Sharpe ratio rankings for combination of 12-month selection period and the holding period of equal length. The results also suggest that the best performance persistence occurs in the Event Driven and Multi strategies.
Dummy regression analysis shows that a relationship between hedge funds and stock market returns exists. Based on the results, Dedicated Short Bias, Global Macro, Managed Futures and Other strategies perform well during bear market periods. The results also indicate that the Market Neutral strategy is not absolutely market neutral and the Event Driven strategy has the best performance among all hedge strategies.
Tutkimuksen data on peräisin yksityisestä tietokannasta, joka sisältää 10789 rahastoa ja ajoittuu tammikuusta 1990 joulukuuhun 2012. Tutkimuksen tulosten mukaan pitkäaikaista suorituskyvyn pysyvyyttä esiintyy selvästi hedge-rahastoilla. Suorituskyvyn mittari sekä arviointi- ja sijoitusjaksojen pituudet vaikuttavat suorituskyvyn pysyvyydestä saatuihin tuloksiin. Parhaita tuloksia suorituskyvyn pysyvyydestä saatiin Sharpen indeksiin perustuvalla desiiliportfoliojaolla lyhyellä 12 kk:n arviointijakson ja yhtä pitkän sijoitusjakson yhdistelmällä. Sijoitustyyliluokittain paras suorituskyvyn pysyvyys on tapahtumakohtaisilla ja multistrategioilla.
Dummy-regressioanalyysi osoittaa, että esiintyy riippuvuutta hedge-rahastojen ja osakemarkkinoiden tuottojen välillä. Tulosten perusteella laskevilla markkinoilla suoriutuvat hyvin lyhyeksimyynti-, makro-, CTA- ja ”muut” -strategiat. Markkina-neutraalistrategia ei ole täysin markkinaneutraali. Kokonaisuudessa tapahtumakohtainen strategia suoriutuu kaikista parhaiten.