Optiohinnoittelumallien empiirinen vertailu OMX 25 Helsinki -warranttimarkkinoilla
Heiskanen, Mikko (2014)
Pro gradu -tutkielma
Heiskanen, Mikko
2014
Julkaisun pysyvä osoite on
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe2014061629253
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe2014061629253
Tiivistelmä
Tämän tutkimuksen tarkoituksena on selvittää pystytäänkö OMX 25 Helsinki kohde-etuusindeksin warranttien hintoja ennustamaan käyttämällä erilaisia optiohinnoittelumalleja.
Tutkielman aineisto koostuu OMXH25-indeksiä seuraavien warranttien hinta-aikasarjatiedoista vuosilta 2009-2011. Tutkimuksessa käytettiin kolmea eri hinnoittelumallia warranttien hinnoitteluvirheiden tutkimiseen. Perinteistä Black-Scholes-hinnoittelumallia käytettiin siten, että warranttiaineistosta joh-dettu implisiittinen volatiliteetti regressoitiin maturiteetin ja toteutushinnan mu-kaan, jonka jälkeen regression perusteella valittiin kulloiseenkin tilanteeseen sopiva volatiliteettiestimaatti. Black-Scholes-mallin lisäksi tutkimuksessa käy-tettiin kahta GARCH-pohjaista optiohinnoittelumallia. Mallien estimoimia hin-toja verrattiin markkinoiden warranttihintoihin.
Tulosten perusteella voitiin todeta, että mallit onnistuvat hinnoittelemaan war-rantteja paremmin lyhyen ajan päähän mallien kalibroinnista. Tulokset vaihte-livat suuresti eri vuosien välillä eikä minkään käytetyn mallin nähty suoriutu-van systemaattisesti muita malleja paremmin. The purpose of this study is to investigate whether it is possible to forecast the prices of covered warrants in Finnish markets by using different option pricing models.
The data consists of OMXH25 covered warrants. The data was collected from years 2009-2011. Three different option pricing models are used in the study including practitioner Black-Scholes -model and two GARCH-models. We compared prices estimated by option pricing models to actual market prices.
The empirical results indicate that option pricing models perform fairly well when price information close to model calibration time is used. Yearly varia-tion in the pricing errors was wide and none of the models seemed to be sys-tematically superior.
Tutkielman aineisto koostuu OMXH25-indeksiä seuraavien warranttien hinta-aikasarjatiedoista vuosilta 2009-2011. Tutkimuksessa käytettiin kolmea eri hinnoittelumallia warranttien hinnoitteluvirheiden tutkimiseen. Perinteistä Black-Scholes-hinnoittelumallia käytettiin siten, että warranttiaineistosta joh-dettu implisiittinen volatiliteetti regressoitiin maturiteetin ja toteutushinnan mu-kaan, jonka jälkeen regression perusteella valittiin kulloiseenkin tilanteeseen sopiva volatiliteettiestimaatti. Black-Scholes-mallin lisäksi tutkimuksessa käy-tettiin kahta GARCH-pohjaista optiohinnoittelumallia. Mallien estimoimia hin-toja verrattiin markkinoiden warranttihintoihin.
Tulosten perusteella voitiin todeta, että mallit onnistuvat hinnoittelemaan war-rantteja paremmin lyhyen ajan päähän mallien kalibroinnista. Tulokset vaihte-livat suuresti eri vuosien välillä eikä minkään käytetyn mallin nähty suoriutu-van systemaattisesti muita malleja paremmin.
The data consists of OMXH25 covered warrants. The data was collected from years 2009-2011. Three different option pricing models are used in the study including practitioner Black-Scholes -model and two GARCH-models. We compared prices estimated by option pricing models to actual market prices.
The empirical results indicate that option pricing models perform fairly well when price information close to model calibration time is used. Yearly varia-tion in the pricing errors was wide and none of the models seemed to be sys-tematically superior.