Diversification benefits for a Finnish non-industrial private forest investor: Real Estate Investment Trusts in the USA
Illikainen, Aki (2013)
Pro gradu -tutkielma
Illikainen, Aki
2013
Julkaisun pysyvä osoite on
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe201306113960
https://urn.fi/URN:NBN:fi-fe201306113960
Tiivistelmä
This thesis examined both domestic and international forest
investment options for a Finnish non-industrial private forest
investor. The focus was on forest-based investment instruments.
The influence of movements of currency exchange rates on foreign
returns were also taken into account. Annual data from 1995 to
2011 was used. The main portfolio optimization model in this study
was the Mean-Variance model but the results were also validated
by using the Value at Risk and Expected Shortfall models. In
addition, the exchange rate risk hedging was established by using
one-week-maturity forward contracts. The results suggested that
75 % of the total wealth should be invested in Finnish private
forests and the rest, 25 %, to a US REIT, in this case Rayonier.
With hedging, the total return on the portfolio was 7.21 % (NIPF
5.3%) with the volatility of 6.63 % (NIPF 7.9%). Taxation supported
US investments in this case. As a conclusion, a Finnish private
forest investor may, as evidenced, benefit in diversifying a portfolio
using REITs in the US. Tämän tutkimuksen tavoitteena oli selvittää suomalaisen yksityismetsäsijoittajan portfolion hajautusmahdollisuudet metsäkeskeisiin koti- ja ulkomaisiin sijoituskohteisiin. Myös valuuttakurssimuutokset huomioitiin ulkomaalaisia tuottoja laskettaessa. Laskelmat perustuvat vuosituottoihin aikaväliltä 1995 - 2011. Sijoitusvaihtoehtojen osuudet portfoliossa optimoitiin tuotto-riski menetelmällä, jonka jälkeen tulosten validointi suoritettiin „Value at Risk‟ ja „Expected Shortfall‟ -menetelmillä. Lisäksi valuuttakurssiriskin suojaus toteutettiin viikon mittaisilla termiinisopimuksilla. Tulokset suosittelivat 75 % sijoittamista suomalaiseen yksityismetsään ja loppuja sijoitettavaksi yhdysvaltalaiseen REIT -rahastoon nimeltä Rayonier. Kokonaistuotoksi muodostui näin ollen 7.21 % (yksityismetsä 5.3 %) volatiliteetin ollessa 6.63 % (yksityismetsä 7.9 %). Verotuskäytännöt tukivat sijoittamista yhdysvaltalaisiin REIT -rahastoihin. Lopputuloksena voidaan todeta, että suomalainen yksityismetsäsijoittaja voi todistetusti hyötyä portfolion hajautuksesta yhdysvaltalaisiin REIT-rahastoihin.
investment options for a Finnish non-industrial private forest
investor. The focus was on forest-based investment instruments.
The influence of movements of currency exchange rates on foreign
returns were also taken into account. Annual data from 1995 to
2011 was used. The main portfolio optimization model in this study
was the Mean-Variance model but the results were also validated
by using the Value at Risk and Expected Shortfall models. In
addition, the exchange rate risk hedging was established by using
one-week-maturity forward contracts. The results suggested that
75 % of the total wealth should be invested in Finnish private
forests and the rest, 25 %, to a US REIT, in this case Rayonier.
With hedging, the total return on the portfolio was 7.21 % (NIPF
5.3%) with the volatility of 6.63 % (NIPF 7.9%). Taxation supported
US investments in this case. As a conclusion, a Finnish private
forest investor may, as evidenced, benefit in diversifying a portfolio
using REITs in the US.